核心觀點(diǎn)：

行業(yè)的變與不變

政策是影響行業(yè)最重要的因素之一，政策的變化加劇了行業(yè)的周期波動(dòng)，也通過(guò)價(jià)格機(jī)制反映產(chǎn)能變化情況，在平價(jià)上網(wǎng)的趨勢(shì)下，我們?cè)噲D在產(chǎn)能周期的變化中尋找合適的時(shí)點(diǎn)。目前來(lái)看，行業(yè)的變化主要體現(xiàn)在，政策在發(fā)生改變主要集中在存量問(wèn)題的解決，行業(yè)在發(fā)生變化價(jià)格下跌加速產(chǎn)能的淘汰和市場(chǎng)集中度的提升，行業(yè)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。行業(yè)的不變主要體現(xiàn)在，平價(jià)上網(wǎng)的趨勢(shì)明確且路徑清晰可見(jiàn)，龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)力明確且通過(guò)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品品牌優(yōu)勢(shì)形成有效的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

風(fēng)電：限電改善，裝機(jī)復(fù)蘇

國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2018 年1-5 月全國(guó)風(fēng)電可利用小時(shí)數(shù)1001 小時(shí)，同比增長(zhǎng)146 小時(shí)，新增風(fēng)電裝機(jī)630 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)108 萬(wàn)千瓦，呈現(xiàn)明確的回暖態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2018 年新增風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)到25GW，同比增長(zhǎng)明顯。同時(shí)，棄風(fēng)限電將獲得持續(xù)改善，根據(jù)規(guī)劃，到2020 年，棄風(fēng)率要達(dá)到5%左右，從而基本解決限電問(wèn)題，而限電的持續(xù)改善也為裝機(jī)打開(kāi)了空間。風(fēng)電競(jìng)價(jià)政策的推出，從中期來(lái)看，具有技術(shù)和成本管控優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)市占率將會(huì)獲得明顯提升。

光伏：行業(yè)變革，龍頭脫穎

光伏“531”政策主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：降電價(jià)和限規(guī)模，規(guī)模的限制在短期內(nèi)造成了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下跌。我們認(rèn)為政策的出臺(tái)在一定程度上起到了“供給側(cè)改革”的作用，產(chǎn)業(yè)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將進(jìn)入落后產(chǎn)能的淘汰期，中長(zhǎng)期來(lái)看具有明確技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)的公司將會(huì)脫穎而出。在供給結(jié)構(gòu)短期調(diào)整的情況下，我們認(rèn)為需求依然可以尋找到一些亮點(diǎn)，印度、東南亞等海外市場(chǎng)的裝機(jī)保持增長(zhǎng)，而隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格不斷降低國(guó)內(nèi)不需要補(bǔ)貼的分布式光伏項(xiàng)目也在探索中，也將在需求端帶來(lái)新的變化。

重點(diǎn)推薦

風(fēng)電行業(yè)，隨著限電的持續(xù)改善，新增風(fēng)電裝機(jī)也會(huì)復(fù)蘇，我們推薦關(guān)注港股的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，重點(diǎn)推薦關(guān)注金風(fēng)科技，天順風(fēng)能等；光伏行業(yè)，短期供給端將會(huì)出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，中期來(lái)看我們推薦關(guān)注具有明確行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的公司，包括隆基股份，通威股份，正泰電器和膠膜龍頭等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

限電改善不及預(yù)期會(huì)影響裝機(jī)的增速，補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)影響運(yùn)營(yíng)商的現(xiàn)金流，大宗商品漲價(jià)帶來(lái)成本壓力；