需求量急生 價格暴漲 多晶硅之戰首開啟

中國的多晶硅發展，始于上世紀五六十年代，國內曾有30家企業做半導體用多晶硅研發，且同步于全球的發展。到了八十年代，由于國內集成電路下游產業未形成規模且技術進步很慢，導致這些多晶硅企業失去市場。

2002年，國內開始建設光伏產業，但受限于技術水平和生產規模，我國的多晶硅產量只有50噸；兩年之后，多晶硅產量有所增長，也僅有可憐的60噸。而此時的全球市場，受益于德國光伏電站補貼政策的推動，對于多晶硅的需求量急劇提升。

圖表1：2010-2019年中國和海外工業硅需求情況

資料來源：硅業分會，中金公司研究部

圖表2: 2010-2019年中國和海外工業硅產能情況

資料來源：硅業分會，中金公司研究部

圖表3: 2010-2019年中國和海外工業硅產量情況

資料來源：硅業分會，中金公司研究部

數據顯示，2004年，幾乎壟斷了全球多晶硅技術和供應的Hemlock、瓦克、REC、MEMC、德山、三菱、住友等七大多晶硅廠商，當時的總產量為24000噸，而全球市場需求量為26201噸，出現了2000多噸的市場缺口。

圖表4:2010—2019年多晶硅企業排名

供不應求，價格上漲。供需關系的變化，讓國際市場上的多晶硅價格從22美元/公斤迅速飆升到2005年的40美元/公斤，2006年100美元/公斤，2007年的300美元/公斤，2008年最頂峰的500美元/公斤。

圖表5:工業硅歷史年度價格

資料來源：卓創資訊，中金公司研究部

面對巨額利潤的誘惑，掌握硅材料提純技術的日本和德國巨頭企業的態度也開始發生轉變：2006年之前只愿意對中國企業提供多晶硅材料而不愿轉讓技術的他們，2006年之后卻突然同意輸出相關技術，并且技術轉讓經費大幅下降。

產能過剩 市場突變 三巨頭跌倒

有了這樣的信號釋放，中國企業開始八仙過海，各顯神通，或合資，或購買技術，開始紛紛上馬多晶硅項目。中國電子材料行業協會的一份報告顯示：2007年，全國有10多個省市、近30家企業在醞釀上或申報多晶硅的項目；到2009年6月，全國有近50家公司正在建設、擴建和籌建多晶硅生產線，已有19家企業多晶硅項目投產，產能規模達到3萬噸/年，另有10多家企業在建，擴建多晶硅項目，還有10幾家在籌建。

這其中，就包括亞洲硅業&青海新能源集團1000噸多晶硅生產線、南玻集團5000噸多晶硅項目、大全6000噸項目、通威集團10000噸項目、愛信硅科技10000噸項目、亞洲硅業6000噸項目、大陸產業投資集團18000噸項目等多個重大投資。

逐漸偏離理性軌道的多晶硅投資，讓國家看到了潛在危機。2009年8月26日，國務院常務會議第一“點名”多晶硅產業的“重復建設傾向”；接下來的10月19日，國家發改委等十部門聯合舉行抑制部分行業產能過剩和重復建設信息發布會，定調多晶硅有“過剩”風險。

恰在此時，2008年開始的金融危機又蔓延到了光伏行業。為了轉嫁危機風險，歐美國家紛紛開啟對中國的“雙反”調查。在多重因素的作用下，此前一直高漲的多晶硅價格開始迅速跌落至50美元/公斤、30美元/公斤、20美元/公斤、15美元/公斤。而從2011年下半年開始，我國已投產的43家多晶硅企業中，有80%的企業被迫停產，僅剩7、8家企業尚在開工。

此輪危機中，激進上馬多晶硅項目的賽維LDK倒下了，簽訂十年高價硅料長單的尚德衰落了，受累于六九硅業的頭部企業英利掉隊了。

三家巨頭企業的跌倒，給行業留下了深刻教訓：作為光伏產業鏈的最上游，硅料生產投產周期長、產能彈性小、投資金額大、生產風險大、管理難度高，不做好充分的準備就莽撞入局將非常危險。

新十年開啟 多晶硅之戰再開打

可能正是吸取了這樣的教訓，2012年之后的多晶硅領域平靜了許多，即便在硅料價格突然上漲的2020年，也鮮少有企業跨界進入。晶澳、東方日升、阿特斯等少數組件巨頭企業布局硅料領域，也基本以自用為主。

這樣的情況，在2021年有了改變。

2021年2月5日，山西同德化工股份有限公司（以下簡稱“同德化工”）發布公告稱，公司擬與深圳蝴蝶谷資本管理有限公司（以下簡稱“深圳蝴蝶谷資本”）及其他政府投資基金(跟投)等共同投資設立同德(長治)新能源材料合伙企業。其中，同德化工擬出資2.99億元（持股59.8%），深圳蝴蝶谷資本擬出資0.01億元（持股0.2%），政府投資基金（跟投）等擬出資2億元（持股40%），合計出資5億元。該合伙企業設立后主要投資于光伏行業生產多晶硅的山西落基山光伏能源科技有限公司（以下簡稱“山西落基山”）。

同德化工是誰？官網信息顯示，同德化工成立于2001年6月，2010年3月在深交所中小板成功上市。主要從事民用炸藥的研發、生產、銷售(流通)，以及為客戶提供工程爆破的整體解決方案等相關服務，是山西省民爆龍頭企業，也是我國為數不多的品種門類齊全的工業炸藥生產企業之一。2019年年報顯示，公司總營收約為84289.21萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約15223.1萬元，總資產約149719.62萬元。此次成立合資公司投資光伏多晶硅企業或為其首次涉足光伏領域。但值得注意的是，同德化工表示，此次投資合作的正式協議尚未簽訂，協議中相關條款的約定，最終能否達成尚存在不確定性。

與同德化工的不確定和單打獨斗不同，晶科、上機數控等光伏巨頭，在2021年也開始紛紛進軍硅料市場，不過選擇的是入股合資的方式。

2021年2月9日，通威發布公告稱，擬與晶科能源簽署《戰略合作協議》，就共同投資年產4.5萬噸高純晶硅項目、年產15GW硅片項目，以及開展相應供應鏈合作達成共識。

具體為，通威股份按30%股權比例戰略參股晶科能源15GW硅片項目公司，晶科能源按35%股權比例戰略參股通威股份4.5萬噸高純晶硅項目公司，雙方按股權比例分紅。因通威股份4.5萬噸硅料項目建設周期較長，晶科能源15GW硅片項目可按通威股份硅料項目建成投產時間節點節奏進行建設，實現同時建成投產。

雙方合資的高純晶硅項目公司產能及產出產品優先滿足于合資硅片項目公司的生產需要，硅片項目公司保障硅片產品成本行業領先、價格具有競爭力。雙方按股權比例鎖定2倍權益的實際產出硅料、硅片供應。

此外，雙方約定，晶科能源在繼續執行前期已公告的硅料長單采購協議基礎上，再附加向通威股份供應三年合計約6.5GW硅片產品，合作期為2021-2023年。以上采銷價格采用市場化原則，按月議價。

時隔19天之后的2月28日，保利協鑫能源也發布公告稱，公司全資附屬公司江蘇中能硅業科技發展有限公司（江蘇中能）與無錫上機數控股份有限公司（無錫上機）簽訂一份戰略合作框架協議書，擬于中國內蒙古自治區共同投資建設30萬噸顆粒硅的研發及生產項目。

雙方擬透過成立合資公司的方式展開合作，江蘇中能擬于合資公司中持股65%，無錫上機擬于合資公司中持股35%。項目總投資預計為人民幣180億元。項目將分為三期具體實施，第一期設計產能擬為6萬噸，擬投資人民幣36億元。

事實上，以入股形式進軍上游硅料市場并非第一次出現。早在去年的9月25日，隆基股份就曾發布公告稱，以參股形式投資通威股份的控股子公司四川永祥新能源有限公司（以下簡稱“永祥新能源”）和云南通威高純晶硅有限公司（以下簡稱“云南通威”）。

根據公告，永祥新能源為隆基股份和永祥股份（通威股份全資子公司）的合資公司，隆基股份持股比例15%，永祥股份持股比例85%。永祥新能源一期高純晶硅項目實際年產能3.5萬噸，通威股份擬對其進行增資擴產，擴產后設計年產能7.5萬噸，隆基股份將保持15%持股比例同步增資。

云南通威為永祥股份全資子公司，系通威股份4萬噸高純晶硅項目的實施主體。隆基股份參股后，隆基股份和永祥股份將分別持有云南通威49%和51%的股權，永祥股份為控股股東。

此外，隆基和通威雙方以每年10.18萬噸多晶硅料的交易量為基礎目標，隆基股份的硅料需求優先從通威股份采購，通威股份硅料優先保障供給隆基股份，在合資公司硅料項目新產能投產前，通威將優先滿足2020~2021年隆基股份的多晶硅料采購需求。

隆基之后，天合也采取了同樣方式。

2020年11月17日，通威股份發布公告，通威與天合聯合投資光伏產業鏈。根據公告，通威股份下屬“永祥股份”、“通威太陽能”擬分別與天合光能簽署《合資協議》，就共同投資項目及采購達成協議，在所有項目中，通威股份為 65%，天合股份為35%，具體包括：1、年產 4 萬噸高純晶硅項目（40億人民幣）；2、年產 15GW 拉棒項目（50億人民幣）；3、年產 15GW 切片項目（15億人民幣）；4、年產 15GW 高效晶硅電池項目（45億人民幣）。 

新戰爭新形式 誰笑到最后未可知

2012年以來平靜了多年的硅料市場為何突然在這兩年熱鬧了起來？這與硅料市場近兩年的緊平衡狀態有關。

2020年7月以來，受疫情以及新疆大全生產事故等因素影響，多晶硅供需趨緊，價格明顯上漲。四季度后，硅料價格一度走高至97元/kg，后因硅料庫存消化+硅片企業開工率下調+小廠拋售庫存，12月初硅料價格下探至82元/kg。

在硅料價格上漲的同時，2020第二季度起，硅片產能快速擴張，硅料與硅片供需關系反轉，硅片廠家為保障原材料充足供應，多家企業通過長單鎖定硅料供應，據不完全統計，截至2020年底，79%硅料產能已被長協鎖定，供給緊張進一步驗證。

2021年開年，本以來緊平衡狀態的硅料供應能有所緩解，沒想到多晶硅價格延續了2020年兇猛態勢。中國有色金屬工業協會硅業分會2月24日數據顯示，當周國內多晶硅單晶復投料成交均價為10.63萬元/噸，環比上漲12.13%；單晶致密料成交均價為10.34萬元/噸，環比上漲11.78%，整體高于2020年價格水平。

業內人士分析，資本趨利，同時也為了不被上游企業“卡脖子”，這才有了新一輪的多晶硅之戰。

2006年開始的第一次多晶硅之戰，單打獨斗的賽維LDK、尚德、英利成為了不幸的犧牲者，十五年滄海桑田，在又一輪多晶硅大戰開打之時，不知道采取了新的參股合作形式展開競爭的光伏巨頭，誰又會笑到最后，誰又會成為不幸的犧牲者？