光伏作為周期性行業(yè)，如何在高景氣周期抓住機(jī)會，擴(kuò)大產(chǎn)能、完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，是企業(yè)能否取得競爭優(yōu)勢并生存發(fā)展的決定性因素，因此是每家光伏企業(yè)永恒的運(yùn)營關(guān)注焦點(diǎn)。而這一系列操作，均需要得到資金的支持。因此，募資是光伏企業(yè)的必經(jīng)之路。

光伏行業(yè)的資金密集型特點(diǎn)，決定了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的平均募資規(guī)模絕非“小打小鬧”。光伏企業(yè)的募資規(guī)模，大多手筆驚人，幾億元是起點(diǎn)、幾十億元是基本操作，上百億也不罕見。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度，各光伏企業(yè)募資計(jì)劃規(guī)模總額達(dá)3642.93億元，資本洶涌，光伏企業(yè)八仙過海、各顯神通，通過定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、IPO等方式，籌措擴(kuò)產(chǎn)、運(yùn)營資金，以期在高景氣期的市場爭奪戰(zhàn)中取得優(yōu)勢。

據(jù)悉，2023年1-7月，光伏產(chǎn)業(yè)在一級市場的融資數(shù)量已達(dá)到去年全年的90%，上升勢頭明顯。但隨著市場層、政策層的影響，光伏企業(yè)募資勢頭發(fā)生了微妙變化。

【定增】公募基金頻下注，通威撤回160億定增計(jì)劃

定向增發(fā)，是上市光伏企業(yè)的融資方式之一。2023年1-9月，起碼有55家上市光伏企業(yè)進(jìn)行了定向增發(fā)操作，募資總額約1326.89億。

在眾多定向增發(fā)募資的企業(yè)中，募資額度超過100億元的企業(yè)共有三家，分別是通威股份（160億）、中國能建（150億）、天合光能（109億）。

通威股份：

4月21日，通威股份發(fā)布公告，將向特定對象發(fā)行股票，金額高達(dá)160億元。本次定增是為了提升企業(yè)核心競爭力，增強(qiáng)盈利能力。扣除發(fā)行費(fèi)用的募集資金將全部用于20萬噸高純晶硅項(xiàng)目、云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項(xiàng)目（二期20萬噸/年高純晶硅項(xiàng)目）。

時隔5個月，此次定向增發(fā)出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。

9月25日，通威股份召開第八屆董事會第十三次會議及第八屆監(jiān)事會第十一次會議，審議通過了《關(guān)于終止向特定對象發(fā)行股票事項(xiàng)的議案》，同意通威股份終止2023年度向特定對象發(fā)行股票事項(xiàng)。

9月26日，通威股份發(fā)布公告，緊急剎車，叫停160億定向增發(fā)計(jì)劃。這也是“光二代”劉舒琪上任以來，面對的第一次重大決定。

通威股份在公告中表示，叫停本次定增的原因是“基于當(dāng)前資本市場環(huán)境發(fā)生變化，公司價值存在明顯低估，為維護(hù)全體股東的利益，綜合考慮公司經(jīng)營發(fā)展與財(cái)務(wù)情況，終止本次定增事項(xiàng)。”

翻看通威股份K線圖可以看到，股價的歷史高位出現(xiàn)在2022年7月5日，最高價為67.86元，之后股價持續(xù)下行。2023年9月25日，通威股份股價收盤于30.98元。兩者相比，股價已經(jīng)腰斬，市值也縮水近1500億元。

對于通威股份而言，市場層對其業(yè)績、前景的悲觀預(yù)期，導(dǎo)致股價下行、公司價值被低估，在這種價位定增160億元股票，將對股東股權(quán)帶來稀釋，定增后的股價波動也將對股東利益帶來傷害，因此撤回本次定增也不無道理。

定增的撤回，并不會讓通威股份停下計(jì)劃的腳步。通威股份發(fā)布公告稱，本次定增撤回后，將合理利用自有資金、金融機(jī)構(gòu)貸款以及其他融資方式，統(tǒng)籌資金安排，保障通威股份內(nèi)蒙古20萬噸高純晶硅項(xiàng)目和云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項(xiàng)目順利實(shí)施，并繼續(xù)推進(jìn)通威股份2020—2023年及2024—2026年發(fā)展規(guī)劃穩(wěn)步落地，確保相關(guān)項(xiàng)目如期完成。

中國能建：

通威的定增叫停，使得排名第二的中國能建，位列第一。本次150億元的定增，計(jì)劃用于中能建哈密“光（熱）儲”多能互補(bǔ)一體化綠電示范項(xiàng)目等五個風(fēng)、光、儲項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動資金。

天合光能：

2023年7月，天合光能股東大會通過了109億元的定增計(jì)劃，預(yù)計(jì)募資約109億元資金仍主要用于擴(kuò)產(chǎn)光伏組件等，剩余約32.6億元用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款。

此次定增距離上次可轉(zhuǎn)債發(fā)行僅4個月。

2023年3月，天合光能公告稱，公司擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金總額不超過88.65億元，用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

募資20-60億元的企業(yè)有19家，其中吉電股份、愛旭股份、福萊特、上機(jī)數(shù)控、弘元綠能、東方日升、廣宇發(fā)展募資額度均超50億元。

值得注意的是，4月25日，協(xié)鑫集成發(fā)布公告稱，于4月24日收到深圳證券交易所（“深交所”）出具的《關(guān)于受理協(xié)鑫集成科技股份有限公司向特定對象發(fā)行股票申請文件的通知》，深交所對公司報送的向特定對象發(fā)行股票的申請文件進(jìn)行了核對，認(rèn)為申請文件齊備，決定予以受理，募資總額60億。

8月2日，協(xié)鑫集成公告稱，本次特定對象發(fā)行股票募資總額調(diào)整為不超過48.57億元。本次發(fā)行數(shù)量不超過本次向特定對象發(fā)行前公司總股本的30%，即不超過17.55億股（含本數(shù)）。調(diào)整前本次定增募資主要用于蕪湖協(xié)鑫20GW（二期10GW）高效電池片項(xiàng)目、晟顥新能源發(fā)展（徐州）有限公司年產(chǎn)10GWh智慧儲能系統(tǒng)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。調(diào)整后募資主要用于蕪湖協(xié)鑫20GW（二期10GW）高效電池片項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

場內(nèi)光伏企業(yè)紛紛募資，場外資本也沒閑著，上演著“你定增，我埋單。看準(zhǔn)就出手，光伏是希望。”的戲碼。

2023年，公募基金對新能源領(lǐng)域的光伏、電池等相關(guān)企業(yè)的定增項(xiàng)目表現(xiàn)出獨(dú)特的青睞。

在東方日升50億元的定增中，鵬華基金、華夏基金、財(cái)通基金、諾德基金紛紛積極進(jìn)場，分別貢獻(xiàn)1.5億、2.6億、3.5億、4.6億支持力度，僅憑四家就完成了東方日升39.6%的定增額度。

圖片來源：股票發(fā)行情況報告書

晶科科技的主營業(yè)務(wù)為光伏電站運(yùn)營、轉(zhuǎn)讓、EPC，在30億元的定增項(xiàng)目中，吸引了諾德基金、國泰基金的支持。

銀華基金、華夏基金則參與了鈞達(dá)股份的定增項(xiàng)目。

【可轉(zhuǎn)債】上市光伏企業(yè)募資，推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)補(bǔ)充資金

相較于定向增發(fā)，可轉(zhuǎn)債也是企業(yè)募資的方式之一。可轉(zhuǎn)債全稱為可轉(zhuǎn)換債券，持有人可按發(fā)行約定價格將債券轉(zhuǎn)換成股票。

目前，有22家光伏企業(yè)通過可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行融資，募資金額為741.04億元。

可轉(zhuǎn)債百億級梯隊(duì)中，共有TCL中環(huán)和晶科能源兩位成員。

TCL中環(huán)：

2023年4月，TCL中環(huán)發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案。募集說明書顯示，本次TCL中環(huán)可轉(zhuǎn)債募集目標(biāo)為138億元。

資金擬分配給35GW光伏硅片、25GW N型TOPCon電池兩個項(xiàng)目，資金分別為35億元、103億元。不難看出，電池項(xiàng)目是此次TCL中環(huán)可轉(zhuǎn)債的“主角”。

從TCL中環(huán)2023年半年報可以得知，公司收入主要由光伏硅片（77.27%）、光伏組件（14.92%）、其他硅材料（4.96%）、光伏電站（0.74%）組成。而本次103億元的資金投向的電池項(xiàng)目并非硅片主業(yè)。或?yàn)門CL中環(huán)想通過這次融資，補(bǔ)齊電池業(yè)務(wù)短板，跟上光伏行業(yè)垂直一體化的進(jìn)度。

但本次融資并不順利。

10月11日晚間，TCL中環(huán)發(fā)布公告，針對138億元可轉(zhuǎn)債申請?jiān)俅位貜?fù)深交所問詢函。其中，公司融資的合理性、必要性遭到連環(huán)追問，產(chǎn)線的量產(chǎn)情況、產(chǎn)能釋放情況、風(fēng)險情況等都受到問詢。值得注意的是，該輪問詢已經(jīng)是深交所針對此次募資的第三輪問詢，此次募資最終能否順利完成還不得而知。

晶科能源：

同樣身處百億可轉(zhuǎn)債“俱樂部”的晶科能源，本次希望通過可轉(zhuǎn)債方式募集100億資金。

擬用于年產(chǎn)11GW高效電池生產(chǎn)線項(xiàng)目（41億元）、晶科光伏制造有限公司年產(chǎn)8GW高自動化光伏組件生產(chǎn)線項(xiàng)目（7億元）、上饒市晶科光伏制造有限公司新倍增一期8GW高自動化組件項(xiàng)目（6億元）、二期20GW拉棒切方項(xiàng)目一階段10GW工程建設(shè)項(xiàng)目（16億元）、補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款（30億元）。

晶澳科技：

晶澳科技本次以可轉(zhuǎn)債方式擬募集89.6億元資金。

據(jù)了解，本次可轉(zhuǎn)債募集資金總額擬用于投資包頭晶澳(三期)20GW拉晶、切片項(xiàng)目，年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件項(xiàng)目，年產(chǎn)10GW高效率太陽能電池片項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。

天合光能：

2月8日，天合光能發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超88.65億元，擬使用62.8億元的募資額投向“年產(chǎn)35GW直拉單晶項(xiàng)目”，剩余25.85億元擬用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

加上之后的7月份的109億定增計(jì)劃，天合光能的二次募資總額直指200億元大關(guān)。從中不難看出，天合光能的連續(xù)募資，旨在落實(shí)在強(qiáng)化組件版塊的同時、同步加碼單晶硅棒項(xiàng)目的戰(zhàn)略意圖。

【IPO】政策階段性收緊，部分企業(yè)撤回IPO

IPO是一種重要的企業(yè)募資方式，成功上市后可為企業(yè)提供大量資金，對擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、技術(shù)升級、開拓市場等方面有著積極的推動作用，除此之外，還能將企業(yè)帶入公眾視野，通過品牌和知名度提升企業(yè)影響力。對于資金集中的光伏企業(yè)而言，是強(qiáng)有力的募資方式。

2023年，有超40家光伏企業(yè)爭搶IPO“蛋糕”，除終止IPO外，募資總額達(dá)1575億元。

其中，有四家IPO企業(yè)募資規(guī)模超百億元，分別是華電新能、華潤新能源、隆基綠能（GDR瑞士上市）、蜂巢能源。

最引人注目的莫過于擬募集資金高達(dá)300億元的華電新能。身為國字頭IPO企業(yè)，如募資成功，將超過三峽能源227億元的募集金額，成為A股新能源行業(yè)最大規(guī)模IPO。

目前，華電新能注冊狀態(tài)為過會。招股說明書顯示，華電新能本次擬使用募集資金約210億元投入風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，使用募集資金約90億元補(bǔ)充流動資金。

2023年3月，同樣是國字號的港股華潤電力發(fā)布公告稱，將對其附屬公司華潤新能源進(jìn)行分拆，并于A股上市。預(yù)計(jì)華潤新能源IPO募資227億元，所得款項(xiàng)凈額70%用于未來3-5年在中國建設(shè)超過30個風(fēng)電場及光伏電站項(xiàng)目，30%用于一般運(yùn)營資金用途。

隆基綠能本次募集規(guī)模為199.96億元，采用GDR+瑞士上市的方式募得資金，具體用途為：鄂爾多斯年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目、鄂爾多斯年產(chǎn)30GW單晶電池項(xiàng)目、馬來西亞年產(chǎn)6.6GW單晶硅棒項(xiàng)目、馬來西亞年產(chǎn)2.8GW單晶組件項(xiàng)目、越南年產(chǎn)3.35GW單晶電池項(xiàng)目。

脫胎于長城汽車動力電池部的電池新貴蜂巢能源，專注動力電池和儲能電池的研發(fā)生產(chǎn)，本次IPO規(guī)模達(dá)150億。

在50-80億元的IPO募資規(guī)模區(qū)間，則出現(xiàn)了新特能源、古瑞瓦特、阿特斯、長利新材、高景太陽能等光伏企業(yè)的身影。

作為國內(nèi)硅企三劍客之一的新特能源，是國內(nèi)最早進(jìn)入多晶硅生產(chǎn)及風(fēng)能、光伏電站投資建設(shè)領(lǐng)域的公司之一，2022年產(chǎn)能20萬噸，位列第三。主要客戶有隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、中環(huán)股份、高景太陽能等硅片生產(chǎn)企業(yè)。

主業(yè)為逆變器的古瑞瓦特，古瑞瓦特科技是全球第一批實(shí)現(xiàn)光儲充一體商業(yè)運(yùn)營的公司之一，此次將IPO地點(diǎn)鎖定在港交所主板，計(jì)劃募資68.7億元。

姍姍來遲的阿特斯，終于在2023年6月9日，登陸A股市場，募得資金60.06億元。

一邊是熱火朝天的IPO操作，一邊卻是市場的不溫不火。

2023年，證監(jiān)會頻頻釋放募資監(jiān)管信號。

2023年2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布《全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則》。

從長遠(yuǎn)來看，此規(guī)定將引導(dǎo)資金向優(yōu)質(zhì)IPO企業(yè)集中，并以信息披露制度的不斷完善來約束企業(yè)規(guī)范經(jīng)營，同時加大懲處力度，規(guī)范市場。

同日，證監(jiān)會還發(fā)布了《欺詐發(fā)行上市股票責(zé)令回購實(shí)施辦法（試行）》。明確規(guī)定，發(fā)行人在招股說明書等證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容，已經(jīng)發(fā)行并上市的，證監(jiān)會可以依法責(zé)令發(fā)行人回購欺詐發(fā)行的股票，或者責(zé)令負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人買回股票。

8月27日，證監(jiān)會連發(fā)《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》《證監(jiān)會進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》，進(jìn)一步釋放政策收緊信號。

《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》內(nèi)容

證監(jiān)會充分考慮當(dāng)前市場形勢，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，作出以下安排：

一、根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡。

二、對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機(jī)。

三、突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

四、引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。

五、嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。

六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

《證監(jiān)會進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》內(nèi)容：

證監(jiān)會充分考慮市場關(guān)切，認(rèn)真研究評估股份減持制度，現(xiàn)就進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為，作出以下要求：

上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實(shí)際控制人的一致行動人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。

同時，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏；鼓勵控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

證監(jiān)會正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，提升規(guī)則效力層級，細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款，加大對違規(guī)減持行為的打擊力度。

《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》內(nèi)容：

為落實(shí)證監(jiān)會近期發(fā)布的活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策安排，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，更好滿足投資者合理交易需求，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。

近年來，融資融券業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行，交易機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，證券公司合規(guī)風(fēng)控水平持續(xù)提升，投資者理性交易和風(fēng)險防控意識明顯增強(qiáng)。截至2023年8月24日，場內(nèi)融資融券余額15678億元，保證金比例維持較高水平，業(yè)務(wù)整體風(fēng)險可控。在杠桿風(fēng)險總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤活存量資金。

本次調(diào)整同時適用于新開倉合約及存量合約，投資者不必了結(jié)存量合約即可適用新的保證金比例。證券公司可綜合評估不同客戶征信及履約情況等，合理確定客戶的融資保證金比例。投資者應(yīng)當(dāng)繼續(xù)秉持理性投資理念，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力，合理運(yùn)用融資融券工具。證監(jiān)會將督促證券公司切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險管理，做好投資者服務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

政策層面的推出和法律法規(guī)的完善，映射到募資市場層面，部分企業(yè)撤回IPO申請。

在本次統(tǒng)計(jì)中，2023年共有7家IPO企業(yè)終止IPO申請。

擬IPO募資50億元的光伏硅片黑馬——高景太陽能，也在其中。

9月28日，深交所宣布，高景太陽能提交了撤回在深交所IPO的申請。

除高景太陽能之外，華耀光電、聚成科技、原軾新材、恒星科技、華翔翔能、愛旭股份也在終止IPO企業(yè)之列。

探究IPO企業(yè)撤回申請的背后原因，大致有三個：

一、申報材料存在問題，強(qiáng)行上市存在風(fēng)險；

二、企業(yè)不符合注冊制下的上市要求；

三、申報內(nèi)容存在問題，需要整改。

在新的募資環(huán)境之下，企業(yè)應(yīng)在募資前，做好板塊定位、如實(shí)信息披露、持續(xù)盈利能力等準(zhǔn)備工作，才是能夠成功募資的前提。

雖然每家企業(yè)都“家家有本難念的經(jīng)”，但停下腳步，再謀定項(xiàng)目可行性和資金來源方式，不失為一種降低風(fēng)險的做法，并能幫助企業(yè)走上高效、持續(xù)發(fā)展之路。