經歷了2010年的火爆行情，光伏產業在2011年急轉直下，在歐債危機、美國“雙反”調查、國內產能過剩等內憂外患中，整個產業集體步入寒冬期。

　　在此背景下，江西賽維——這家當年號稱全球最大的太陽能多晶硅片生產商，發展一度堪稱 “光速”，如今卻債臺高筑，深陷“供應商堵廠門”、“公司大裁員”等各種風波中。

　　根據該公司四季報，2011年四季度賽維負債總額高達60億美元，負債率達到87.7%。

　　是什么讓賽維如此脆弱？是這個產業的寒潮來勢太猛，還是賽維自身的“光速”戰略使然？上證報記者近日深入賽維在蘇州等地廠區調查，以探究其背后的原因。

　　4月17日上午，濃烈的春日暖陽將蘇州吳中區蘇旺路映照得白光爍目、溫煦宜人。路邊的一座大廠也仿佛被這股春意烘培得熏熏欲醉，四下里靜寂無聲。

　　這座廠占地約37000平方米，較之5個足球場尚大了幾分，但從圍著的鐵柵欄望進去卻看不到幾個人影，唯有一只只裝貨的大木箱在廠區空地上孑然堆放，每個箱子上都印著三個大寫的英文字母——LDK。

　　LDK是賽維公司的股票代碼，據傳來自公司董事長彭小峰名片上的一行字——“Light DKPeng”，意為“超越光速”。當年，這家號稱全球最大的太陽能多晶硅片生產商僅用了兩年時間就實現從無到有、繼而赴美上市的“奇跡”，還創下中國企業在美國紐交所IPO的規模之最，發展速度的確堪比“光速”。

　　不過，眼前這座賽維設在蘇州的組件廠卻很難和“光速”聯系到一起，整個廠區死氣沉沉，甚至連一般工廠中常見的往來穿梭的卸貨車、叉車也蹤跡全無。而更奇的是，位于蘇旺路的廠區正門口還橫向停放著兩輛首尾相連的大卡車，正好將廠門整個擋住，僅留下一小段空隙供人員出入。

　　沿著廠區繞行，拐入與蘇旺路相交的北官渡路，走不多遠就來到工廠的邊門。只見這里的景象竟和正門處一模一樣：也是橫向停放著兩輛大卡車，卡車外還堆放著幾摞卸貨用的木板與貨架，同樣將大門堵得嚴嚴實實。在卡車后方的大門柱上掛著一塊銘牌，上面是“廠區貨物進出通道”幾個大字。

　　顯然，任何車輛都已無法從這座組件廠的正門與貨物進出通道正常出入。

　　賽維到底出了什么事？

　　堵門索債

　　晌午時分，工廠終于現出一些人氣。林云(化名)和兩個同事從廠區正門的狹小通道中走出，來到馬路對面橫七豎八停放著的幾輛小轎車中間，打開其中一輛的車門，從車內拿出罐可樂猛喝了一大口。

　　“這幾輛車是供應商派來的，都堵了幾個月了，原料進不來，貨也出不去。”在與記者攀談時，林云透露了這幾輛堵門卡車的來歷。

　　據他稱，由于廠門被堵，他自己的車也只能停在馬路邊。記者注意到，就在賽維廠正門的蘇旺路上，類似這樣被迫停在廠區外面的車子還有不少。

　　至于堵門的原因，林云稱是欠供應商錢的關系。“現在我們廠也處在半停產狀態，很多工人都不來上班了。”林云的一位同事插口道。

　　林云則表示，相信問題總會解決的，現在廠里是先生產，等以后堵門問題解決了再出貨。

　　告別林云，記者又遇到另一位40多歲、主管模樣的賽維老員工。他告訴本報記者，到目前還未聽說有哪家供應商已拿回全部的欠款，但問題一直在積極解決，“現在行業不好，產品銷不出去，每家光伏企業資金都很緊張，哪來的錢呢？”

　　他透露，賽維欠款最多的一家供應商，所欠資金高達數千萬元。

　　而按照另一位供應商的說法，拖欠最多的供應商所欠款項可能上億，如欠某鋼線供應商的錢就達到兩個億。

　　本報記者隨后從多個渠道找到了幾位賽維的供應商，分別來自清洗制絨、廣告印刷、備品備件、辦公用品甚至水處理等行業。一位從事進口備件生意的供應商業務員王小姐告訴記者，賽維一共欠了他們近40萬元，今年年前要了10萬回來，但余下近30萬卻說要等有錢了再還。

　　據她透露，她所在公司和賽維的合作原先一直正常，基本每筆業務都是兩個月付一次款，“但沒想到去年7月份最后幾筆貨票過去不久就出事了。”

　　“昨天老板已經請了律師。我們做業務的壓力也很大，老板催得緊，一分錢也要要回來。”她說。她同時向記者介紹了要債的竅門，“現在問賽維要錢的話，找一般部長都沒用了，只有直接找廠長。廠長同意的話財務那邊才會批。”

　　“其實他們家業務還是不錯的，做的東西很多，可惜就是沒錢。”王小姐頹然道。

　　另一家供應商則宣稱，賽維欠了他們1000余萬元，“之前堵門還能要回來點，但現在堵門也沒用了。”

　　“前陣子光伏市場不景氣，本身訂單也不多，就算堵門了也不會帶來太大影響。”上述40余歲的賽維老員工對記者說。

　　不過，也有少數供應商的確拿到了據稱與欠款等價的貨物，只是真實的價值卻難以估量。

　　“我們的貨款雖然要過來了，但收的是硅片，到現在還存在倉庫里，一片也賣不出去。”一位從事多晶硅料研發和生產的供應商負責人說。

　　裁員風波

　　隨著欠款的增多，一些供應商已開始被賽維所拖累。

　　“按照我們年報的披露，賽維去年欠公司的款項約6000萬元，是所有欠款單位中最多的一家。今年一季度，我們還在向他們供貨，但如果欠款長期不還的話，

　　但如果欠款長期還不了的話，我們也要考慮自己的資金周轉。”恒星科技(6.46,-0.02,-0.31%)董秘辦人士對本報記者說。

　　作為河南一家生產多晶硅切割用超精細鋼絲的上市公司，恒星科技去年5月曾宣布與賽維簽訂《采購合同》，將向后者供應超精細鋼絲5200 噸，約占到公司去年產能的1/3。正是由于有了這筆訂單，分析師看高其2011年每股收益至0.64元，但最終公布的年報顯示其去年每股收益僅為0.13元，和預期相去甚遠。

　　就在多家供應商仍在苦苦等候欠款的同時，賽維開始大裁員的消息卻在坊間不脛而走。這也再度引起供應商們的恐慌。

　　起初，裁員的消息來自一位賽維員工在網上的發帖。該員工稱，“剛剛主管給我們開完會，說是在公司沒滿3年的員工將全部裁掉，滿3年的可以去留自定……做滿3年，補3個月工資，是要滿一個月后發一個月，分3個月才補清。大家都要走人了。”

　　對此，林云向記者表示，位于江西的公司總部的確已開始裁員，硅片廠裁了不少人。但他所在的蘇州組件廠還沒有得到裁員的消息。

　　而賽維官方對裁員的解釋則是“重要人事調整”，稱主要為了優化生產結構，降低成本，提高效率。據稱，調整主要集中在公司的硅片事業部，所有副主管和助工以下級別的員工將面臨兩個選擇：一是被調往南昌組件廠接受培訓上崗，二是在原廠內面臨末位淘汰。

　　“其實都不用裁員。產能開不滿，加班就少；加班少了工資就少，工人自己就走了。”上述蘇州組件廠賽維老員工告訴本報記者，前年市場好的時候，工人一直有機會加班，但去年以來加班明顯少了。

　　盡管在國內公開場合，賽維從未用“裁員”來表述這次“人事調整”，但在4月30日舉行的2011年四季度業績發布電話會議上，公司高層還是承認了裁員的事實，并公布了相關措施和過程。

　　據該高層介紹，去年第三季度時，公司總人數約2.7744萬人，而去年年底時這個數字已降到了2.4449萬人，裁員3295人。而今年開春至今，公司又裁員5000多人。截至4月份，賽維的員工數為1.9495萬人。相比2011年7月份，員工數已減少了9078人。

　　不過，在具體實施過程中，裁員計劃還是遭遇一些意外。按照計劃，今年4月開始的裁員將進行兩輪，4月15日前要全部完成，但第二輪裁員至今尚未進行。

　　此外，由于補償金未及時發放，一些被裁員工已前往江西新余總部總裁辦交涉。另一些未被裁的員工則發現，他們3月份的工資也沒有按時下發。

　　記者隨后分別從賽維蘇州廠與賽維合肥廠的多位員工處了解到，這兩座廠的工資還在照發，并未出現拖欠。

　　收購疑云

　　無論是拖欠供應商的貨款，還是拖欠員工工資乃至直接裁員，無不折射出一個現實：賽維資金鏈吃緊。

　　去年三季報顯示，截至2011年9月30日，賽維現金及現金等價物合計2.626億美元，而短期負債達到23.54億美元，接近其現金的10倍。至于公司的負債總額則達到58.51億美元。

　　而最新公布的四季報顯示其資金狀況仍未有好轉：截至2011年12月31日，賽維的短期負債雖略有減少，但負債總額卻進一步增加至60億美元，負債率從三季度的80.6%繼續攀升到87.7%。

　　“一般公司負債率70%已經很高了，健康一點的話應該是50%-60%，更好的像娃哈哈就沒有負債。但賽維這樣的負債水平顯然已非常危險，因為借來的錢還是要付利息的。”一位熟悉賽維內情的光伏行業資深人士告訴本報記者，一般借債的年息至少6厘(6%)，有的行業利潤率很低，都未必有6%，相當于做一年都在為別人打工。

　　而賽維的利潤率甚至已跌至負數。去年四季報顯示，賽維去年四季度的毛利率僅為-65.5%，當季歸屬于股東的凈虧損高達5.887億美元。

　　另據彭博新聞社數據，截至2020年之前賽維LDK需要支付未償貸款本息和總計達100.1億美元。

　　“哪家光伏公司沒點債務，每家公司上、下游都有欠款，我們的付款率還是比較高的。就算有個別從去年欠到今年的情況也很正常。拿我們公司來說，也有欠我們兩年的錢沒有還的。這兩年的三角債的確比較嚴重。”賽維LDK總裁兼首席運營官佟興雪在接受本報記者采訪時如是解釋債務問題。

　　他表示，賽維公司的上游有幾十萬種產品、幾萬家供應商，不能保證每個人都滿意，“我們向下游賣出去的貨也有不給錢的，國內外都有。”

　　不過，即便負債率水漲船高，賽維仍在全球揮動收購魔杖。

　　今年1月3日，德國光伏企業Sunways AG宣布，與賽維達成協議，后者將以約220萬歐元認購該公司定向增發的579萬股新股，認購完成后，賽維將總計持有該公司約33%股份。

　　數天后，賽維又宣布，以約3300萬美元收購美國太陽能電力股份有限公司(下稱“SPI”)70%的股份。

　　“所有并購的背后都有故事。”上述光伏業資深人士意味深長地說，“以賽維收購Sunways來看，其實是迫不得已，因后者一直是賽維的合作伙伴，最后倒欠了賽維很多錢，自己也要瀕臨破產，只能通過被收購來解決。至于SPI則原先是幫賽維在美國賣組件的公司，也欠了賽維很多錢，還不出來就要求被收購。”

　　據了解，Sunways很早就開始了與賽維的合作，最初是在多晶硅設備領域。因賽維在成立初期買不到還原爐，最終還是靠Sunways幫其在德國買到二手的還原爐。而隨著賽維業務的不斷擴張，雙方合作領域也延伸到組件和系統集成。

　　“賽維很多收購都是這樣，這不能算是真正的商業行為。”該人士說。

　　法蘭克福Equinet Bank AG銀行分析師Stefan Freudenreich也表示，Sunways迫于資金壓力，除了將自己賣給賽維已別無選擇。

　　“賽維可能認為自己抄了一個底，但我認為一個企業是否值得收購，要看技術成長性，而不在于價格。”另一位業內龍頭企業高管如此評論。

　　不過，至少從賬面上看，賽維在收購SPI后有所增值。

　　硅料之殤

　　在很多人看來，賽維之所以陷入今天的困局，和當年巨資押注多晶硅項目不無關系。因多晶硅價格持續不振，彭小峰當年斥巨資啟動的多晶硅項目已嚴重受制。也正是由于在硅料制造上投入太大資金，卻無法如期回收，賽維的資金鏈開始繃緊。

　　“其實就差一年。”一位知情人士告訴本報記者，如果賽維能夠提早一年實現多晶硅項目投產的話，那將會趕上多晶硅最后的好時光并快速收回投資。但彭小峰可能對多晶硅項目的難度過于樂觀了，“要知道，硅料和硅片還是有本質不同，前者不是買幾條生產線、挖幾個技術人員就能建起來的”。

　　一個例子就是全國最早的多晶硅千噸線——新光硅業，其從開建到2007年2月28日投產就經歷了數年，即便投產后產量提升也非常緩慢，整個2007年產量才230噸，一年后也只達到65%的產能。

　　也正是由于達產時間一再推遲，賽維硅料項目的上市計劃也被迫順延，其造成的后果則是賽維當初與投資方簽署的“對賭”協議可能面臨失敗。

　　去年1月，國家開發銀行等幾家主要中資銀行下屬的資產投資公司(下稱“投資方”)與賽維達成出讓后者旗下多晶硅廠部分股權的“對賭”協議。根據協議，投資方將從賽維LDK硅化學科技有限公司獲得總額為2.4億美元的可轉債優先股。協議同時規定，如果2011年度這一投資的內部收益率達不到23%，賽維LDK必須用現金來補償投資方，但如果賽維LDK的多晶硅廠能夠在2011年成功分拆上市，投資方將放棄這些潛在的補償。

　　事實上，這已是賽維歷史上第二次參與“對賭”，第一次是為了引進風投、完成上市。當時，成立僅1年的賽維和法國NBP亞洲投資等基金簽訂“對賭”協議，最終賭贏了；但這第二次“對賭”的結果卻殊難逆料。

　　對此，佟興雪向本報記者確認，國開行、建銀國際、中銀國際占公司硅料項目的股份大約是18.5%，以股份進來，國開行還在下屬硅料廠擁有董事席位。但他表示，這些都是正常的融資，不愿過多解釋，因為“并不是需要大家關注的東西”。

　　“我們硅料項目的IPO還在進行，沒有什么大的困難，只是要選擇一個好的時間點。”佟興雪稱，硅料業務還是有利潤的，去年利潤相當可觀，超出預期。但當前市場價格跌得比較低，因為光伏全產業鏈都在賠錢，價格已失去理性。

　　在他看來，不能用短期眼光看行業長遠發展，“光伏行業的起伏很正常，更何況這次主要是歐債危機及國內產能結構性過剩引起的恐慌，但這不代表未來。光伏行業變化很快，要做綜合的判斷分析”。

　　“硅料項目其實對賽維的傷害很大，因為本來準備在香港上市卻到現在還上不了。”上述行業資深人士告訴記者，“如果當下硅料還是很緊俏，則沒關系，只要做出來就能賣出去；但硅料價格現在打成這樣，你的投資這么大，固定成本就很高，為什么還要買你的(硅料)？”

　　據他透露，為推動硅料項目上市，賽維去年曾想了一個辦法，即先將多晶硅項目的股權分拆，抵給債權人，等上市后再折現。

　　“此舉可謂一箭雙雕：對債權人來說，這里面還有故事可講；對香港聯交所也能宣稱股權都已賣掉。但最后聯交所還是不同意，因為它在想為什么股權都是你自己去安排，而不是拿到市場上去認購。此外，聯交所還擔心上市后的拋盤壓力太大，對股民不好交代。”該人士說。到目前為止，關于賽維硅料項目IPO的最新說法是推遲到今年年中。而在最近這次業績會上，公司CFO賴坤森透露，去年四季度，賽維多晶硅銷售收入已從3570萬美元下降到2430萬美元，多晶硅業務的毛利率則由正轉負。他還透露，去年四季度時公司多晶硅的平均成本為每公斤42.3美元。

　　最新數據顯示，當前國際多晶硅最新報價已跌至每公斤21-28美元。而在2008年，多晶硅價格最高時一度接近500美元/公斤。

　　顯然，危機遠未過去。

　　記者注意到，就在賽維蘇州組件廠大門的進門處掛著一塊橫幅：“應對危機，我們在行動”。或許，這是賽維又一次自我救贖的開始；也或許，這是一場“光速”瘋狂的終結？