2020年裝機目標或調低。根據我們的渠道調查， 150GW 的2020 年光伏裝機量目標很有可能被縮減。國家能源局的官員對官方公布的2020 年風電裝機量意見從公共報道上來看并不統一，有210GW 或者250GW 之說，但不管怎樣每年24GW 的裝機量按現在的進度看來并不難實現。然而，之前150GW 的光伏裝機量意味著年均21GW 的新增裝機，但是現實是過去連續兩年全國裝機量都沒有達到目標。

2016 年的光伏目標僅為18.1GW。我們認為150GW 的目標不太可能達到，國家能源局在未來某時點可能會被迫削減2020 年的裝機目標，這對光伏下游產業是一個潛在的負面因素。

裝機2H16E 將放緩，上網電價或受沖擊。《2016 年光伏建設實施方案》提出光伏電站目標裝機18.1GW，分布式則不受限制。一季度已完成7.14GW 裝機，且市場預期上半年完成14-15GW 裝機，這意味著下半年裝機量僅有少量空間，增速勢必放緩。《方案》鼓勵上網電價市場化以促進資源合理配置，當地光伏裝機可獲得上網電價下降幅度的兩倍增幅。隨著7 月后新的上網電價生效，光伏市場情緒將變弱，且市場化下電價下降或進一步阻礙行業熱情。盡管保障性收購政策對西部既存的電站是利好，但同時保障區域也受限于裝機上限。

光伏制造商業績下滑預期。我們維持對光伏上游和中游的悲觀預測。2015 年下半年以來受中游和下游搶裝刺激，組件、晶片和多晶硅的成本持續上漲。但是隨著市場對上網電價下調將推遲的猜測，2016 年下半年裝機將放緩。我們預期6 月30 日后光伏產品需求將會降低。在供給側，除了長期產能過剩的多晶硅，在過去的一年中，由于既存供應商存貨緊張和高利潤率的吸引，大批競爭者進入市場。今年下半年產能過剩的問題將加劇，因此廠商可能會通過降價來維持市場份額和銷售量。

維持標配評級。基于對保利協鑫 （3800 HK） 上游業務的悲觀預期，我們對其持有中性態度。而對興業太陽能 （750 HK） ，我們認為其有一個潛在的短期業績利好。在整個板塊中，我們推薦兼具風光業務的開放商和EPC 公司，比如協合新能源 （182HK），其增長受到風光發電業務驅動，且受潛在的光伏裝機目標下調的影響較小。