投資要點(diǎn)

本周電氣設(shè)備指數(shù)上漲0.27%，表現(xiàn)弱于滬指，弱于深成指。發(fā)電設(shè)備上漲1.93%，新能源汽車指數(shù)上漲1.14%，風(fēng)電上漲0.85%，一次設(shè)備上漲0.36%，鋰電池指數(shù)上漲0.30%，二次設(shè)備上漲0.14%，工控自動(dòng)化下跌-0.01%，光伏下跌-0.15%，核電下跌-0.44%。漲幅居前五個(gè)股票為華友鈷業(yè)、杭鍋股份、龍?jiān)醇夹g(shù)、鴻特精密、和順電氣；跌幅居前五個(gè)股票為石大勝華、臺(tái)基股份、珈偉股份、保變電氣、中來(lái)股份。

行業(yè)層面：電動(dòng)車：特斯拉計(jì)劃9 月推出一款大型電動(dòng)卡車，其續(xù)航里程能達(dá)320 到485 公里；福特與眾泰簽署戰(zhàn)略合作，擬組建純電動(dòng)車合資公司；新能源：發(fā)改委出臺(tái)優(yōu)先發(fā)電優(yōu)先購(gòu)電計(jì)劃有關(guān)管理辦法：風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電等納入規(guī)劃（征求意見(jiàn)）。電網(wǎng)：發(fā)改委將開(kāi)展跨省跨區(qū)輸電價(jià)格核定工作，18 年底完成核價(jià)，三年一復(fù)核。

公司層面：匯川技術(shù)：上半年?duì)I收19.37 億，同增32.24%，凈利潤(rùn)4.29億，同增10.31%；贛鋒鋰業(yè)：上半年?duì)I收16.25 億，同增21.00%，凈利潤(rùn)6.07 億，同增118.36%；華友鈷業(yè)：上半年?duì)I收37.88 億，同增74.92%，凈利潤(rùn)6.75 億元，同增2257%；金風(fēng)科技：營(yíng)收98.40 億，同減9.9%，凈利潤(rùn)11.33 億，同減21.87%；許繼電氣：上半年?duì)I收32.57 億，同增12.38%，凈利潤(rùn)1.60 億，同增46.45%；中來(lái)股份：上半年?duì)I收15.71 億，同增158.80%，凈利潤(rùn)1.54 億元，同增89.63%；滄州明珠：上半年?duì)I收16.35 億，同增34.46%，凈利潤(rùn)2.84 億元，同增10.97%；大洋電機(jī)：營(yíng)收39.66 億，同增32.35%；凈利潤(rùn)1.45 億，同減26.97%；。

本周建議關(guān)注十六個(gè)標(biāo)的：天齊鋰業(yè)（碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)中略升、優(yōu)質(zhì)鋰礦資源和布局良好）、華友鈷業(yè)（鈷價(jià)重啟漲勢(shì)鈷龍頭、中報(bào)超預(yù)期、鋰電新材料）、隆基股份（單晶需求超預(yù)期旺盛、超預(yù)期擴(kuò)產(chǎn)、盈利高增估值低）、匯川技術(shù)（通用變頻/伺服今年持續(xù)超預(yù)期、電動(dòng)車電控布局長(zhǎng)遠(yuǎn)）、陽(yáng)光電源（光伏行業(yè)超預(yù)期、用戶分布式龍頭、高增長(zhǎng)低估值）、長(zhǎng)園集團(tuán)（收購(gòu)中鋰大幅增厚、自動(dòng)化和電池材料旺季來(lái)臨、估值低）、宏發(fā)股份（通用和汽車?yán)^電器超預(yù)期增長(zhǎng)、Tesla 和汽車電子新龍頭）、諾德股份（鋰電銅箔旺季提價(jià)、6um 龍頭彈性標(biāo)的）、創(chuàng)新股份（收購(gòu)恩捷成為濕法隔膜龍頭、客戶優(yōu)質(zhì)、擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模最快最大）、星源材質(zhì)（干法隔膜龍頭旺季供不應(yīng)求、濕法隔膜投產(chǎn)）、杉杉股份（正極和負(fù)極龍頭、電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)全方位布局）、國(guó)軒高科（三元電池穩(wěn)健龍頭、客戶結(jié)構(gòu)向好）、林洋能源（光伏電站利潤(rùn)釋放、單晶布局、高增長(zhǎng)低估值）、天賜材料（六氟磷酸鋰價(jià)格見(jiàn)底預(yù)計(jì)9 月反彈、龍頭標(biāo)的）、國(guó)電南瑞（集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市、二次設(shè)備龍頭、低估值藍(lán)籌）、金風(fēng)科技（風(fēng)電行業(yè)逐步恢復(fù)增長(zhǎng)、低估值藍(lán)籌）

投資建議和策略：

自2016 年10 月開(kāi)始我們積極看好工控，2017 年1 月23 日我們?nèi)袌?chǎng)率先積極看好電動(dòng)車板塊并一直堅(jiān)定看好，6 月初再次率先推薦，并及時(shí)提示反轉(zhuǎn)。首先，繼續(xù)強(qiáng)烈看好電動(dòng)車反轉(zhuǎn)行情，首推上游（鋰、鈷、銅箔）和中游優(yōu)質(zhì)龍頭，近期受積分制調(diào)整和市場(chǎng)風(fēng)格，以及中汽協(xié)7 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)影響有所調(diào)整，我們認(rèn)為調(diào)整已經(jīng)較為充分，當(dāng)前就是布局良機(jī)。自6 月因政策、銷量和海外三大因素推動(dòng)今年內(nèi)第二波電動(dòng)車行情，短期調(diào)整不改大趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)17 和18 年70 和100 萬(wàn)輛以上目標(biāo)不變，海外市場(chǎng)電動(dòng)化浪潮如火如荼，電動(dòng)車始終是最好的成長(zhǎng)性板塊，后續(xù)我們依然強(qiáng)烈看好，中汽協(xié)公布7 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分布為5.9 萬(wàn)和5.6 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)52.6%和55.2%，其中乘用車銷售4.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)49.5%，商用車銷售1.2 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)79.4%，8 月開(kāi)始迎來(lái)旺季，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷在6.5-7.5 萬(wàn)輛，特別的乘用車預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)10%，物流車旺季將顯著放量，6月開(kāi)始啟動(dòng)的公交招標(biāo)8 月也將開(kāi)始放量，草根調(diào)研了解動(dòng)力鋰電7 月以來(lái)需求旺盛，7、8 月環(huán)比進(jìn)一步往上，近期鈷、鋰、銅箔價(jià)格均有上漲，旺季行情火爆；政策上預(yù)計(jì)第二批補(bǔ)貼申報(bào)在即，積分制有望8 月底出臺(tái)，3 萬(wàn)公里可能超預(yù)期放松，購(gòu)置稅繼續(xù)減免；國(guó)際來(lái)看，Tesla Model3 如期量產(chǎn)，12 月底到周產(chǎn)5000 臺(tái)，國(guó)際汽車巨頭電動(dòng)化戰(zhàn)略全部顯著加速，2025 年全球電動(dòng)車有望達(dá)到450 萬(wàn)輛以上，電動(dòng)車是必配的戰(zhàn)略板塊，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦價(jià)格趨勢(shì)向好的方向（鋰、銅箔和鈷）和中游的優(yōu)質(zhì)龍頭，特別地，中游環(huán)節(jié)低點(diǎn)已過(guò)，同比環(huán)比高增長(zhǎng)可期，明年高增長(zhǎng)可期，近期調(diào)整幅度也較大，目前看也具備很強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)；其次，光伏下半年因調(diào)電價(jià)，6月?lián)屟b大超預(yù)期，上半年裝機(jī)24GW，分布式大超預(yù)期超過(guò)7GW，3 季度因?yàn)轭I(lǐng)跑者930 并網(wǎng)要求、分布式、海外市場(chǎng)啟動(dòng)組件需求旺盛，光伏產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，能源局公布7 月裝機(jī)10GW再度大超預(yù)期，尤其是分布式占6GW超預(yù)期，我們上調(diào)今年裝機(jī)至45GW以上，未來(lái)分布式預(yù)計(jì)也將下調(diào)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，2018 年上調(diào)至50GW，高效單晶和分布式需求遠(yuǎn)好于預(yù)期，龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俑撸乐岛皖A(yù)期較低，繼續(xù)強(qiáng)烈看好光伏龍頭；再次，工控下游設(shè)備自16 年7/8 月出現(xiàn)拐點(diǎn)正增長(zhǎng)后需求持續(xù)走高，今年上半年需求繼續(xù)超預(yù)期，龍頭公司表現(xiàn)好于行業(yè)，下半年趨勢(shì)向好，工控復(fù)蘇貫穿全年，工控板塊繼續(xù)提示積極看好；再次，風(fēng)電行業(yè)底部17 年招標(biāo)較多，龍頭在手訂單充足，上半年低點(diǎn)已過(guò)，7 月風(fēng)電裝機(jī)首次轉(zhuǎn)正，估值低且漲幅小，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)龍頭；再次，一帶一路是國(guó)家戰(zhàn)略，電氣設(shè)備藍(lán)籌出海普遍項(xiàng)目加速，繼續(xù)看好龍頭；再次，國(guó)企改革推進(jìn)之中，傳統(tǒng)電力設(shè)備和能源國(guó)企部分標(biāo)的值積極關(guān)注；再次，增量配網(wǎng)放開(kāi)是大蛋糕，電改深入推進(jìn)，值得關(guān)注；最后，儲(chǔ)能十三五屬于示范階段，鋰電成本下降和技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)儲(chǔ)能發(fā)展，值得關(guān)注。

電動(dòng)車：2015 年底和2016 年上半年是電動(dòng)車，尤其是電池及材料板塊，表現(xiàn)最為靚麗的時(shí)間，政策的可能變化吸引市場(chǎng)持續(xù)的目光，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)幾倍增長(zhǎng)提供足夠微觀的支撐，供需緊張和價(jià)格彈性也將持續(xù)利好行業(yè)發(fā)展，但是國(guó)補(bǔ)調(diào)整方案遲遲未出臺(tái)和市場(chǎng)對(duì)于板塊的過(guò)高預(yù)期導(dǎo)致下半年回調(diào)幅度也相當(dāng)大。國(guó)補(bǔ)方案最終在元旦前一天推出，客車補(bǔ)貼大幅度下降，同時(shí)新增了很多能量密度要求、提高了準(zhǔn)入門(mén)檻和增加了事后監(jiān)控要求，其中非個(gè)人用車需要達(dá)到3 萬(wàn)公里才能申請(qǐng)補(bǔ)貼。2016 年的產(chǎn)量為51.7 萬(wàn)，銷量為50.7 萬(wàn)，我們預(yù)測(cè)17 年的產(chǎn)銷量為75 萬(wàn)臺(tái)，增量主要看物流車和乘用車，春節(jié)前工信部出臺(tái)第一批推廣目錄，一季度是對(duì)于新政的適應(yīng)和調(diào)整的時(shí)期，3 月1 日工信部推出了第二批推廣目錄，足見(jiàn)國(guó)家層面對(duì)于電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)的堅(jiān)定擁護(hù)，其中乘用車和專用車中三元車型占比進(jìn)一步提升，客車高檔補(bǔ)貼車型數(shù)量大幅增加，調(diào)整速度超市場(chǎng)預(yù)期，目錄推廣進(jìn)入常態(tài)化階段。2 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)悲觀預(yù)期，2 月產(chǎn)銷拐點(diǎn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期的最早的3 月。4 月1 日出臺(tái)第三批電動(dòng)車推廣目錄，車型數(shù)量和調(diào)整速度均超出市場(chǎng)預(yù)期，3月銷售3.1 萬(wàn)臺(tái)顯示產(chǎn)銷情況良好，4 月銷售3.4 萬(wàn)較平淡。但4 月底第十批免購(gòu)置目錄推出，車型數(shù)量達(dá)到776 款，對(duì)拉動(dòng)乘用車和專用車銷量意義重大，5 月新能源汽車銷售4.5 萬(wàn)輛，同環(huán)比增30%，銷量拐點(diǎn)來(lái)臨，物流車和乘用車產(chǎn)銷向好趨勢(shì)明朗，客車下半年將逐步放量。盡管5 月中旬公布2016 年電動(dòng)車補(bǔ)貼申報(bào)情況低于預(yù)期，但申報(bào)并不完整，近期傳出調(diào)整3 萬(wàn)公里的可能。

海外來(lái)看，Tesla 一季度交付2.5 萬(wàn)輛超預(yù)期及下半年model3 正式投產(chǎn)，大眾、福特等在未來(lái)幾年會(huì)推出數(shù)款電動(dòng)車，國(guó)際電動(dòng)化浪潮也超預(yù)期。我們自1 月底就提出機(jī)構(gòu)在電動(dòng)車方面的持倉(cāng)也到了歷史的低位，利空出盡明確看多，在一輪上漲后出現(xiàn)回調(diào)。6 月初開(kāi)始我們?cè)俅翁崾景鍓K見(jiàn)底反彈，并及時(shí)提示反轉(zhuǎn)！上周因?yàn)殡p積分制可能推遲消息影響，板塊有明顯的調(diào)整，我們認(rèn)為18 年產(chǎn)銷的核心在于19 年補(bǔ)貼下降和眾多新車型推出，2018 年國(guó)內(nèi)100 萬(wàn)輛以上的產(chǎn)銷目標(biāo)不變，海外Model 3 可能超預(yù)期，17 年我們預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)70-75 萬(wàn)輛的產(chǎn)銷，2019 年，尤其是2020年積分制的保障和眾多新車型推出銷量高增長(zhǎng)有保障，因此，就算是雙積分短期調(diào)整不影響國(guó)內(nèi)外電動(dòng)化的大浪潮，自6 月國(guó)內(nèi)政策（雙積分、3 萬(wàn)公里）和銷量（6 月商用車銷量超預(yù)期和預(yù)期三季度高增長(zhǎng)、鋰電價(jià)格企穩(wěn)趨漲）、海外Tesla 如期交付，三大因素推動(dòng)這波電動(dòng)車行情，后續(xù)我們依然強(qiáng)烈看好，政策上預(yù)計(jì)第二批的補(bǔ)貼很快申報(bào)，積分制有望在近期出臺(tái)，3 萬(wàn)公里可能超預(yù)期放松；7 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分布為5.9 萬(wàn)和5.6 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)52.6%和55.2%，環(huán)比下降9.8%和4.4%。其中乘用車銷售4.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)49.5%，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%，A 級(jí)車占比提升，結(jié)構(gòu)改善。

商用車銷售1.2 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)79.4%，環(huán)比下降23%，短期出現(xiàn)波動(dòng)，主要原因有：車企6 月半年度沖量，基數(shù)高，同時(shí)7 月歷來(lái)為傳統(tǒng)的淡季。8 月開(kāi)始迎來(lái)旺季，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷在6.5-7.5 萬(wàn)輛，特別的乘用車預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)10%，物流車旺季將顯著放量，6 月開(kāi)始啟動(dòng)的公交招標(biāo)8 月也將開(kāi)始放量，草根調(diào)研了解動(dòng)力鋰電7 月以來(lái)需求旺盛，草根調(diào)研了解動(dòng)力鋰電7 月以來(lái)需求旺盛，近期鈷、鋰、銅箔價(jià)格均有上漲，旺季行情火爆；國(guó)際來(lái)看，Tesla Model 3 如期量產(chǎn)，12 月底到周產(chǎn)5000 臺(tái)產(chǎn)能，國(guó)際汽車巨頭電動(dòng)化戰(zhàn)略全部顯著加速，2025 年全球電動(dòng)車有望達(dá)到450 萬(wàn)輛以上，電動(dòng)車是三季度必配的戰(zhàn)略板塊，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦價(jià)格趨勢(shì)向好的方向（鋰、銅箔和鈷）和中游的優(yōu)質(zhì)龍頭（隔膜、正極、動(dòng)力電池、核心零部件、電解液等，比亞迪/Catl/Tesla 等供應(yīng)鏈），特別地，中游環(huán)節(jié)低點(diǎn)已過(guò)，同比環(huán)比高增長(zhǎng)可期，明年高增長(zhǎng)可期，近期調(diào)整幅度較大，具備很強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

光伏：光伏2016 年裝機(jī)34GW，其中上半年22GW，今年630 下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，上半年搶裝超預(yù)期達(dá)到24GW，分布式超過(guò)7GW，同比增長(zhǎng)2.9 倍。7 月單月新增并網(wǎng)10GW，其中分布式為6GW，大超預(yù)期。三季度因?yàn)轭I(lǐng)跑者、分布式和海外市場(chǎng)啟動(dòng)，需求依然旺盛，產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺；四季度進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。預(yù)計(jì)全年光伏裝機(jī)45GW 以上，大超預(yù)期。17-20 年地面電站指標(biāo)下發(fā)，每年22GW，算上不限指標(biāo)的分布式，預(yù)計(jì)2018 年將達(dá)到50GW，平價(jià)以前維持在50GW 左右，其中分布式和單晶比例不斷提高。去年四季度至今單晶需求旺盛，分布式爆發(fā)，單晶和分布式需求超預(yù)期，龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俑撸乐岛皖A(yù)期較低，重點(diǎn)推薦單晶、分布式、以及運(yùn)營(yíng)低估值龍頭標(biāo)的；工控及工業(yè)4.0：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)自16 年初開(kāi)始好轉(zhuǎn)，我們?nèi)ツ?0 月份觀察到部分機(jī)械設(shè)備出貨自16 年7/8 月開(kāi)始正增長(zhǎng)，調(diào)研反饋下半年低壓變頻/伺服需求好轉(zhuǎn)，進(jìn)口替代加快，一季度增長(zhǎng)繼續(xù)超預(yù)期，二季度勢(shì)頭很猛繼續(xù)超預(yù)期，截止目前下半年訂單向好，供貨繼續(xù)緊張，工控復(fù)蘇貫穿全年，短期持續(xù)跟蹤中游制造業(yè)的資本開(kāi)支情況，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇之后，若制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步加大對(duì)工控設(shè)備的需求。此外，制造業(yè)的自動(dòng)化轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)加速，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)進(jìn)口替代加速明顯，國(guó)產(chǎn)化比例不足30%，繼續(xù)積極看好工控龍頭標(biāo)的；風(fēng)電：2016 年裝機(jī)約為24GW，由于2018 年降電價(jià)2017 年搶裝及南邊開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)移招標(biāo)較多，特別是7 月份單月新增并網(wǎng)1.67GW，首次單月同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，有回暖跡象。預(yù)計(jì)2017 年20-24GW，累計(jì)招標(biāo)未裝風(fēng)機(jī)訂單超100GW，風(fēng)電發(fā)電成本降至0.32-0.45 元/度，風(fēng)電場(chǎng)投資吸引力大增，平價(jià)上網(wǎng)即將到來(lái)。今年以來(lái)漲幅很小，估值較低，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)龍頭；國(guó)企改革：聯(lián)通的混改方案出臺(tái)和第三批國(guó)企改革試點(diǎn)的臨近落地，使得市場(chǎng)中國(guó)企改革的關(guān)注度不斷提升。兩條主線，一是國(guó)網(wǎng)內(nèi)部裝備公司的資產(chǎn)注入，16 年平高已經(jīng)完成，目前國(guó)電南瑞處于注入進(jìn)程中，許繼電氣和涪陵電力尚在方案摸索期；二是行業(yè)內(nèi)大型央企的合并重組方案的推進(jìn)加速，比如東方電氣、哈爾濱電氣和上海電氣。

一帶一路：一帶一路屬于國(guó)家戰(zhàn)略，電氣設(shè)備出海取得不錯(cuò)的成績(jī)，近三年進(jìn)步明顯，國(guó)家一帶一路戰(zhàn)略提供戰(zhàn)略機(jī)遇期，項(xiàng)目明顯加快，積極關(guān)注一帶一路電氣設(shè)備藍(lán)籌；電改&配網(wǎng)：電改正在積極推進(jìn)之中，各個(gè)地方建立電力交易平臺(tái)，廣東地區(qū)售電交易放量明顯，售電和配售一體化文件出臺(tái)，發(fā)改委督促18 省市加快電改進(jìn)程，前期發(fā)改委100 個(gè)配網(wǎng)項(xiàng)目試點(diǎn)發(fā)布，電改也開(kāi)始拓展到增量配網(wǎng)，配網(wǎng)PPP 模式興起，值得關(guān)注；儲(chǔ)能：儲(chǔ)能列入十三五能源規(guī)劃，能源局科技司發(fā)布促進(jìn)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展征求意見(jiàn)稿，民間儲(chǔ)能項(xiàng)目增多，鉛炭開(kāi)始具備經(jīng)濟(jì)性，鋰電儲(chǔ)能成本大幅度下降，儲(chǔ)能空間巨大，值得關(guān)注；光熱：光熱電價(jià)去年已出臺(tái)，1.15 元/kwh，光熱示范項(xiàng)目134.9 萬(wàn)kw 公布，短期沒(méi)變化，關(guān)注；核電：核電方面沒(méi)有明顯的機(jī)會(huì)。

關(guān)注組合：電動(dòng)車：天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、宏發(fā)股份、長(zhǎng)園集團(tuán)、諾德股份、星源材質(zhì)、國(guó)軒高科、創(chuàng)新股份、杉杉股份、天賜材料、科達(dá)利、億緯鋰能、滄州明珠、當(dāng)升科技、格林美、新宙邦、合縱科技、洛陽(yáng)鉬業(yè)、科士達(dá)、比亞迪、新綸科技、正海磁材；光伏：隆基股份、林洋能源、陽(yáng)光電源、太陽(yáng)能、中來(lái)股份、通威股份；工控及工業(yè)4.0：匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、長(zhǎng)園集團(tuán)、英威騰、正泰電器、信捷電氣、華中數(shù)控；風(fēng)電：金風(fēng)科技、泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能、福能股份；國(guó)企改革：國(guó)電南瑞、東方電氣、東方能源、福能股份、華光股份、國(guó)電南自；一帶一路：特變電工、金風(fēng)科技、中國(guó)西電、許繼電氣；配網(wǎng)&電改：許繼電氣、涪陵電力、國(guó)電南瑞、置信電氣、合縱科技、北京科銳、炬華科技；儲(chǔ)能：南都電源、陽(yáng)光電源、圣陽(yáng)股份、雄韜股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資增速下滑，政策不達(dá)預(yù)期，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。