近期風電、光伏行業(yè)迎來政策蜜月期。繼11月13日，國家能源局、國家發(fā)改委正式下發(fā)《解決棄水棄風棄光問題實施方案》后，11月15日，國家能源局新能源和可再生能源司黨支部書記、司長朱明在《中國電力報》上發(fā)表署名文章《堅持綠色發(fā)展推進新能源再上新臺階》。業(yè)內(nèi)人士認為，考慮到水電發(fā)展趨緩、生物質(zhì)發(fā)電尚處于發(fā)展早期階段，光伏風電將在未來一段時間迎來高速發(fā)展。

事件驅(qū)動新能源支持政策密集發(fā)布

近日，國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展分布式發(fā)電市場化交易試點的通知》，通知提出為加快推進分布式能源發(fā)展，實現(xiàn)市場化交易，決定組織分布式發(fā)電市場化交易試點，并于2018年2月1日起正式啟動。

根據(jù)通知內(nèi)容，試點區(qū)域內(nèi)的分布式光伏發(fā)電項目通過市場化交易可實現(xiàn)大用戶直供電，自主選擇區(qū)域內(nèi)電價高、用電量穩(wěn)定的電力用戶，降低限電率，大幅提高電站收益率，同時電網(wǎng)代收電費無需擔心電力用戶電費違約問題。此次市場化交易試點若全國范圍內(nèi)推廣將極大促進分布式光伏的發(fā)展，并大幅降低對補貼的依賴性，加速平價上網(wǎng)的到來。另外，市場化交易將促進分散式風電的發(fā)展，就近消納對解決棄風限電至關(guān)重要，分散式風電有望率先實現(xiàn)平價上網(wǎng)。

此外，11月13日，國家能源局、國家發(fā)改委正式下發(fā)《解決棄水棄風棄光問題實施方案》，明確按年度實施可再生能源電力配額制，并在2020年全國范圍內(nèi)有效解決棄水棄風棄光問題。

本次《解決棄水棄風棄光問題實施方案》通過各種渠道和措施來保障可再生能源的消納，尤其是配額制有望近期出臺將從制度上提供保障。限電的持續(xù)改善將對存量電站的盈利貢獻較大的業(yè)績彈性，同時提高運營商裝機積極性保障行業(yè)需求。

值得一提的是，11月15日，國家能源局新能源和可再生能源司黨支部書記、司長朱明在《中國電力報》上發(fā)表署名文章《堅持綠色發(fā)展推進新能源再上新臺階》。他指出，力爭到2035年，我國能源需求的增量全部可由清潔能源提供，可再生能源發(fā)展進入增量替代階段。2035——本世紀中葉，全面構(gòu)建以可再生能源為主體的現(xiàn)代能源體系，可再生能源對化石能源進入全面存量替代的階段。

政策前瞻光伏風電將迎來高速發(fā)展

目前能源領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)不合理、區(qū)域資源配置不平衡的問題，國家將堅定不移擴大清潔能源規(guī)模，解決棄水棄風棄光問題;此外，補貼強度將加速下降，主要通過產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步和降低開發(fā)成本等市場化方式，推動風電和光伏發(fā)電在2020年左右實現(xiàn)平價上網(wǎng)。

可再生能源將成為我國能源供應的主體力量，到2050年時在電力消費中比重將達到80%，預計光伏風電將成為這些新增可再生能源的主體力量。

2050年中國的能源結(jié)構(gòu)會是什么樣?假設從2017年開始我國每年的發(fā)電量增長為前三年發(fā)電量增長的均值，以此為基礎預測每年的發(fā)電量。以“到2035年，可再生能源對化石能源進入全面存量替代的階段”和“到2050年時，可再生能源在電力消費中的比重達到80%”兩個論斷為依據(jù)，預測火電每年的的發(fā)電量情況(假設2035年前后火電每年增長率的增長/下降速度相同)，以及清潔能源的發(fā)展狀況。

經(jīng)過測算，到2050年我國年發(fā)電量約為204萬億千瓦時，其中約41萬億千瓦時為火電，約163萬億千瓦時為可再生能源。同2016年相比有約9.75倍的增長空間。預計水電、光伏、風電、生物質(zhì)發(fā)電將成為我國可再生能源的主體力量，考慮到水電發(fā)展趨緩、生物質(zhì)發(fā)電尚處于發(fā)展早期階段，光伏風電將在未來一段時間迎來高速發(fā)展。尤其是平價上網(wǎng)預期，將為光伏風電打開廣闊的想象空間。

光伏產(chǎn)業(yè)是全球能源科技和產(chǎn)業(yè)的重要發(fā)展方向，是具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某柈a(chǎn)業(yè)，也是我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。在政策的不斷指引和領(lǐng)導下，光伏產(chǎn)業(yè)跨入市場化售電新時代，最新發(fā)布的《關(guān)于開展分布式發(fā)電市場化交易試點的通知》明確了分布式發(fā)電項目可通過市場化電力交易實現(xiàn)隔墻售電，允許分布式發(fā)電項目與電力用戶進行電力直接交易或委托電網(wǎng)企業(yè)代售電。

試點實施后，分布式發(fā)電項目方可以自主選擇區(qū)域內(nèi)電價高、用電量穩(wěn)定的電力用戶，并享受度電補貼，大幅提高分布式發(fā)電項目的收益率。委托電網(wǎng)企業(yè)代售電的模式可避免用戶違約，大幅增加現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。對光伏分布式發(fā)電產(chǎn)業(yè)將起到極大的提振作用。

行業(yè)前景全球光伏裝機量超預期

2008年至今，日本、歐盟光伏市場步入穩(wěn)定發(fā)展階段，需求逐步萎縮;美國市場為應對ITC政策到期，2016年美國公共事業(yè)裝機大超預期，新增裝機量14.76GW，提前透支需求，且美國光伏“201”案塵埃落定，中國出口至美國的所有光伏產(chǎn)品將面臨征稅，傳統(tǒng)市場出現(xiàn)內(nèi)生動力不足的現(xiàn)象。

除中國外，新興市場由于成本下降帶來的需求提升十分顯著，特別是電網(wǎng)不發(fā)達地區(qū)。自2016年以來，新興市場裝機量發(fā)力：印度計劃2020年光伏累計裝機達到100GW;亞太地區(qū)韓國、泰國、菲律賓年裝機量分別在1.4、0.7、0.7GW左右;南美智利17年新建754MW的南美地區(qū)最大光伏電站;非洲尼日利亞2017年開始建設1GW;中東沙特、阿聯(lián)酋建設加速。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2016年全球發(fā)布的組件產(chǎn)能規(guī)劃中，第三世界國家(除中國)規(guī)劃占比高達87.8%。未來隨著微網(wǎng)及離網(wǎng)應用，新興市場不斷興起將成為光伏新增裝機的重要區(qū)域，支撐全球光伏市場需求。

目前我國光伏產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)已發(fā)生改變，新興市場已成為主要出口方向。2017年1-8月，中國光伏組件出口量合計15.89GW，同比增加21.8%，且由歐美日成熟市場轉(zhuǎn)向新興市場的趨勢明顯，包括印度、約旦、南非等地出口均出現(xiàn)較大幅度增長。在歐美日出口下降的情況下，新興市場的崛起帶動了出口整體增長，為中國光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能消化提供新通道。

2017年1-9月我國光伏新增裝機約42GW，同比增長近60%，其中分布式裝機15GW，同比增長幅度在300%以上。光伏裝機大幅增長的根本原因是裝機成本的下降：以大型地面電站為例，2016年發(fā)電成本約為7.3元/W，17年則降低至6.5元/W左右甚至更低。由于不用考慮一次性土地等成本，2017年分布式系統(tǒng)成本為5.5-6.5元/W，顯著低于大型地面電站。

隨著用戶側(cè)平價的實現(xiàn)，分布式的市場正在快速打開，預計未來每年能夠維持5GW遞增的新增裝機。全球2017年新增裝機有望達到90GW，國內(nèi)2017年新增裝機有望達到50GW左右，未來全球光伏新增裝機量穩(wěn)步上升。

投資標的上游多晶硅環(huán)節(jié)利潤水平高

光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括“多晶硅料-硅片-電池片-組件-電站終端”，其中多晶硅料、硅片、電池、組件屬于制造環(huán)節(jié)，電站終端投資運營屬于下游應用環(huán)節(jié)。

目前光伏制造已經(jīng)全產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)國產(chǎn)化，并且引領(lǐng)全球的新技術(shù)與總產(chǎn)能，硅片、電池、組件國內(nèi)產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)全球產(chǎn)能一大半。多晶硅、硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別占全球產(chǎn)能48.5%、86.5%、68%、74.1%。

今年前三季度市場需求高漲，光伏產(chǎn)品產(chǎn)量大增，其中多晶硅、硅片、電池、組件分別產(chǎn)出17萬噸、62GW、51GW、53GW，分別增長17%、44%、50%、43%。硅片、電池片、組件產(chǎn)量增長位于40%-50%之間，而多晶硅料由于產(chǎn)能釋放速度相對較慢，且受檢修、環(huán)保督查、進口限制等因素影響，產(chǎn)量彈性較小，增長率慢于中下游環(huán)節(jié)。這導致上半年硅料價格一路上揚，硅料廠商毛利率水平繼續(xù)提升。

第二個值得關(guān)注的是硅片環(huán)節(jié)。單多晶是在硅片環(huán)節(jié)區(qū)分，由于單晶PERC+金剛線切割，實現(xiàn)成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已經(jīng)降到1.5-1.6元/片，隆基樂葉單晶PERC電池轉(zhuǎn)換率最高水平已經(jīng)達到23.26%。多晶PERC效率提升小于單晶提升幅度，且多晶使用金剛線切割存在表面光反射問題，需要疊加黑硅技術(shù)。因此，目前單晶PERC+金剛線替代優(yōu)勢非常明顯，短期內(nèi)替代趨勢明確。

電池片、組件環(huán)節(jié)，今年受到上游硅料、硅片價格上漲壓縮，及下游價格壓縮，很多企業(yè)雖然銷售量增加，但銷售額卻是下降的，甚至部分中低端產(chǎn)品的企業(yè)光伏業(yè)務開始虧損，上半年20%的企業(yè)呈虧損狀態(tài)。

目前利潤水平最高的是上游多晶硅環(huán)節(jié);硅片環(huán)節(jié)次之，單晶硅片毛利率水平高于多晶;電池和組件業(yè)務環(huán)節(jié)，受上下游價格擠壓，毛利率水平處于較低水平。

安信證券則表示，從供需角度，上游多晶硅料環(huán)節(jié)降價壓力較小，重點推薦通威股份。從行業(yè)景氣度來看，重點推薦戶用分布式龍頭正泰電器和陽光電源，受益產(chǎn)業(yè)鏈價格下調(diào)的分布式運營龍頭林洋能源和光伏電站運營龍頭太陽能。另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量補價仍有望實現(xiàn)快速增長，維持重點推薦，另外關(guān)注N型雙面電池龍頭中來股份。

與光伏類似，近年來我國風電發(fā)電成本同樣快速下降，產(chǎn)業(yè)正向擺脫補貼依賴、實現(xiàn)平價上網(wǎng)加速邁進。但我國風電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直受到棄風限電問題的阻礙，由于棄風問題長期無法妥善解決，拖累了風電運營和新增裝機，同時對風電行業(yè)相關(guān)個股估值持續(xù)造成壓制。

不過，今年以來，棄風限電形式明顯好轉(zhuǎn)，2017年前三季度風電棄風電量295.5億千瓦時，同比減少99.2億千瓦時。近期，國家能源局還下達了《解決棄水棄風棄光問題實施方案》從頂層設計的層面提出了系統(tǒng)性的棄風問題解決方案。

安信證券認為，隨著棄風限電的進一步改善、南方施工周期拉長和環(huán)保督查的問題得到緩解以及核準節(jié)點的臨近，風電開工將迎來復蘇，國內(nèi)風電裝機將重回增長。推薦業(yè)績增長確定、市場地位穩(wěn)固的風電設備龍頭金風科技、天順風能、泰勝風能和中材科技。