剛剛過去的這個周末，國內(nèi)的造車新勢力可能過得并不怎么開心。

上周五（3月1日），特斯拉正式發(fā)布了最便宜的特斯拉—標準版Model 3 ，售價3.5萬美元，約合人民幣23萬-24萬元。

雖然這個價格并未比預(yù)期的更便宜，更多的是鋼鐵俠馬斯克終于兌現(xiàn)承諾，推出了讓人期待已久的3.5萬美元特斯拉 Model 3 標準版；但令外界始料未及的是，這形如被推倒的第一塊多米諾骨牌:

特斯拉不僅宣布要通過全部通過線上銷售和關(guān)閉的舉措，來實現(xiàn)約6%的成本節(jié)約，同時將支持7天/行駛1,000英里內(nèi)的無理由退車（注：為了防止翻譯帶來的誤差，筆者將新聞稿原文附上，并將關(guān)鍵信息標出。）；

圖1：特斯拉新聞稿原文


更令中國特斯拉老車主感到震驚的是，特斯拉中國調(diào)整了全系車型的售價，其中Model X車型降幅達到17.43萬-34.11萬元，Model 3的降幅在2.6萬-4.4萬元不等，Model S降價1.14萬-27.75萬元。


老車主們固然苦不堪言，但在筆者看來，受到致命傷害的卻是中國新能源造車新勢力：特斯拉此番不計消費者關(guān)系成本而大幅調(diào)價，實質(zhì)正是劍指中國造車新勢力。

特斯拉的中國攻勢為何如此迅疾？如何評估其此舉對中國新能源造車新勢力的沖擊？ 這一事件對中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈的二級市場投資會造成怎樣影響？

01背景：中國市場進度與18年財報均超預(yù)期

早在2019年1月29日，筆者就曾撰文《特斯拉在中國點燃的戰(zhàn)火與篝火》著重分析評估了特斯拉在國內(nèi)建廠的影響，該廠規(guī)劃年生產(chǎn)50萬輛純電動整車，投產(chǎn)后將生產(chǎn)Model 3和Model Y等。

【2】2019年2月19日，特斯拉2018年財報再超預(yù)期

2018年第三季度特斯拉實現(xiàn)營收68.24億美元，凈利潤轉(zhuǎn)正為2.55億美元，這也是特斯拉15年來第三次實現(xiàn)盈利。當時市場對特斯拉的擔(dān)憂從“能賺錢嗎？”轉(zhuǎn)到“賺錢能持續(xù)嗎？”。

根據(jù)最新的特斯拉年報，4Q18收入72.3億美元，同比增長120%；凈利潤為2.1億美元，這是特斯拉連續(xù)第二個季度盈利。

圖3：特斯拉單季度凈利潤


特斯拉的收入規(guī)模也是節(jié)節(jié)攀升。2018年在銷量暴漲的情況下，特斯拉的收入高達214.6億美元，同比增長82.5%。而從單季度數(shù)據(jù)來看，特斯拉2017年開始，每個季度均實現(xiàn)了同比環(huán)比正增長，這對于一個造車企業(yè)來說，簡直是不可思議的成就。

圖4：特斯拉單季度營收


還有很多2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)很有趣，值得大家深思：

（1）特斯拉的汽車業(yè)務(wù)毛利率高達23%，而全球范圍內(nèi)主要汽車制造商的毛利水平在20%或者以下水平；

（2）特斯拉2018年研發(fā)投入為14.6億美元，占收入比重高達6.8%，這一數(shù)字也是遠高于行業(yè)水平，也包括造車新勢力，當然由于馬斯克自帶巨量廣告效應(yīng)，公司可以省下更多的的營銷費用用來研發(fā)；

（3）在2018年，特斯拉經(jīng)營性現(xiàn)金流入為20.98億美元，而2017年是流出0.6億美元。

支撐特斯拉亮眼業(yè)績的背后是各車型銷售的支撐。2018年，特斯拉總共交付245,240輛電動車，包括145,846輛Model3，以及99,394輛Model S和Model X，近25萬的電動車銷量遠遠超過全球其他車企。

圖5：2010-2018年特斯拉全球銷量走勢（單位：輛）


Model3更是成為爆款車型，2018年全年總出貨量高達145,846輛。

從特斯拉內(nèi)部的出貨來看，Model 3的銷售曲線接近90度上升，遠超此前Model S和 Model X的表現(xiàn)，這也側(cè)面說明，靠平價以及性價比走進平常百姓家，是每一個新能源車企的必經(jīng)之路。

即使和傳統(tǒng)車型相比，特斯來2018年在北美的豪華車銷售中，也力壓其他車型榮登榜首。

圖6：2018年，Model 3成為絕對的爆款


【3】2019年2月22日，首批特斯拉 Model 3 現(xiàn)車在國內(nèi)交付

根據(jù)最新消息，首批特斯拉 Model 3 現(xiàn)車在國內(nèi)交付，北京首批交付共 6 輛，其他地區(qū)也將跟上。

【4】2019年2月26日，特斯拉上海工廠環(huán)評公示，進展超預(yù)期

近日，根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，特斯拉上海工廠“將在2019年9月完成整車四大車間的建設(shè)，在2020年3月完成動力系統(tǒng)車間等其他重要功能區(qū)域的建設(shè)。” 建成后投產(chǎn)車型為Model 3，年產(chǎn)能為15萬輛。

而且，為了以最快速度實現(xiàn)特斯拉國產(chǎn)化，特斯拉上海工廠將首先建設(shè)一個組裝廠，將采取全散件組裝的生產(chǎn)方式。這也再次刷新了業(yè)內(nèi)記錄，也超出了筆者此前的樂觀預(yù)期。

02動因：特斯拉中國攻勢的“一石三鳥”戰(zhàn)略

【1】2018年，特斯拉在中國遭遇滑鐵盧

盡管2018財年特斯拉收入迅速增長，同時下半年連續(xù)兩個季度盈利；但其2018年在中國的收入僅為10.65億美元，同比2017年下滑13.3%。

沒有在全球最大的新能源汽車市場取得如全球市場的亮眼表現(xiàn)，特斯拉在中國遭遇滑鐵盧。而這也勢必讓公司和馬斯克將未來的重心放在中國市場。

高價、貿(mào)易摩擦和國內(nèi)造車新勢力的崛起是特斯拉2018年在華銷售下滑的三大原因。

目前，中國在售的 Model 3 車型有三款：Model 3 高性能全輪驅(qū)動版、Model 3 長續(xù)航全輪驅(qū)動版和 Model 3 長續(xù)航后驅(qū)版，起售價分別為 56 萬、49.9 萬和 43.3 萬元。相對于國內(nèi)新勢力的主力車型，和傳統(tǒng)豪華車，這一價格超出很多人預(yù)期和承受能力。

再加上貿(mào)易摩擦背景下關(guān)稅的波動，導(dǎo)致價格上漲，使得國內(nèi)消費者對特斯拉持有觀望態(tài)度，2018年10月Model 3銷量斷崖下跌70%，當月僅售211輛。整個3Q18，特斯拉中國區(qū)收入僅占6%，這與中國新能源汽車占到全球市場的50%這一市場格局嚴重不符。

圖7：2018 Q3特斯拉營收各地區(qū)比例


反觀國內(nèi)的新能源造車新勢力，雖然總體出貨量沒有特斯拉那么驚人，但2018年仍取得了不錯的成績。其中價格帶和低配版特斯拉有重疊的蔚來ES8出貨甚至超過1.1萬輛。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，蔚來ES8在2019年1月銷量為1,891輛，要比特斯拉幾款車型的總和還要多，而且更具威脅力的蔚來ES6也會在6月份交付，且價格要比Model 3優(yōu)惠（未降價版本）。

圖8：國內(nèi)造車新勢力進展順利


【2】特斯拉將中國作為戰(zhàn)略重點

因此我們可以推測，特斯拉迫不及待的發(fā)布3.5萬美元Model 3 的基礎(chǔ)版本以及加速上海工廠的修建，很重要的原因就是為了搶占中國這個最大的新能源汽車市場，劍鋒直指造車新勢力及正在轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)車企。

（注：有意思的是在2019年2月公布的2018年財報上，低價版的Model 3推出的日程安排消失了，當時市場還預(yù)期這一產(chǎn)品要無限期推遲。）

Model 3 將成為上海工廠生產(chǎn)的主力車型。上海工廠投產(chǎn)后，Model 3將免去15%的關(guān)稅。而且隨著上海工廠的產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)，以及采用國內(nèi)供應(yīng)商，國產(chǎn)化的特斯拉相比目前的售價將大大降低，將會與國內(nèi)造車新勢力產(chǎn)生激烈競爭。

【3】從實力上來看，國內(nèi)造車新勢力還不是特斯拉的對手

2003年成立的特斯拉，到今年已經(jīng)歷經(jīng)了15年的風(fēng)風(fēng)雨雨，現(xiàn)在已經(jīng)從出貨量、收入、利潤全方位證明了自己。

更為致命的是，由于馬斯克的執(zhí)念，特斯拉選擇自建產(chǎn)能這種燒錢的重資產(chǎn)模式，構(gòu)建了極深的護城河，這一點戰(zhàn)略和國內(nèi)的京東自建物流類似。

國內(nèi)的造車新勢力，是2014年才開始如雨后春筍般涌現(xiàn)的。之所以是2014年，是與國內(nèi)的新能源乘用車補貼政策密切相關(guān)。所以和特斯拉出生就直面市場不同，國內(nèi)造車新勢力攜帶著依靠補貼的基因。

再加上起步滯后于特斯拉，國內(nèi)新勢力的造血能力、自建產(chǎn)能都要差得多。以在美國上市的蔚來汽車(NYSE:NIO)為例，其最新的3Q18財報顯示， 3Q18凈虧損超過28億元，環(huán)比2Q18虧損擴大了56%，出貨量國內(nèi)第一的蔚來尚且不具備自我造血能力，其他企業(yè)的處境可想而知。

更為重要的是，這些企業(yè)發(fā)展初期不得已必須選擇租借傳統(tǒng)企業(yè)生產(chǎn)線代工的輕資產(chǎn)生產(chǎn)方式，雖然包括比如威馬、小鵬、蔚來等近期都密集規(guī)劃自建產(chǎn)能，但這一時間已滯后特斯拉太多。

圖9：國內(nèi)造車新勢力2014年后涌現(xiàn)


以上不難看出，特斯拉迫不及待發(fā)動中國攻勢，可謂“一石三鳥”：

一方面是急于改變18年中國市場滑鐵盧所造成的負面形象，還市場、投資者與潛在資方的信心（據(jù)媒體報道，特斯拉因上建廠而正在當前尋求中國銀行的大額貸款）；另一方面則大有將中國新能源造車勢力扼殺于搖籃之意——至少也將收獲延緩其成長的效應(yīng)；而最后一方面也是效果最顯著的：降價意味著市場份額的提升。

03影響：特斯拉中國產(chǎn)業(yè)鏈漁翁得利，確定性增強

【1】特斯拉將對國內(nèi)造車新勢力形成全面壓制之勢

雖然造車新勢力背后有國內(nèi)大量的頭部一級機構(gòu)投資背書，但伴隨著這場突如其來的閃電戰(zhàn)，可以判斷，特斯拉勢必將對它們形成全面壓制之勢，再加上補貼的退坡，內(nèi)憂外患下很新勢力們難有超預(yù)期的表現(xiàn)。

另外一個角度是，國內(nèi)一級投資機構(gòu)之所以大量投資這些企業(yè)，因為新能源乘用車是現(xiàn)在的風(fēng)口，他們更多的是布局這個賽道，而參與的方式是把雞蛋放到多個籃子里，比如著名VC紅杉資本就參與了蔚來、威馬和零跑汽車等，賭的是這個賽道上國內(nèi)一定會誕生一家巨頭。

顯然，一級投資的考核周期更長，他們具備等待公司成長的時間優(yōu)勢。而對于二級投資者來說，能夠投資的標的太少，目前只有美國上市的蔚來汽車，這無疑于把雞蛋放在一個籃子里。

而且，即使十分看好想?yún)⑴c，也可以等到2020年看哪些國內(nèi)新勢力是具備真正的競爭能力。

【2】對比而言，國內(nèi)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈漁翁得利，確定性增強

根據(jù)馬斯克對上海工廠的安排，Model 3的低價版本，將主要會在這里生產(chǎn)。因為只有中國的供應(yīng)鏈才有希望生產(chǎn)出能賺錢的3.5萬美元版本Model 3。因此提前到來的競爭，會加速特斯拉的國產(chǎn)化，我們?nèi)灾厣甏饲坝^點，看好特斯拉國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈這一確定性方向。

目前已有12家中國企業(yè)進入了特斯拉的供應(yīng)鏈，主要為其提供內(nèi)飾配件。作為一級供應(yīng)商，它們將不僅可以從Model 3 銷量上升中直接受益，同時還可能由此得到國際及國內(nèi)新能源整車廠認可，帶來衍生新訂單。

圖10：特斯拉建廠及產(chǎn)量上升對其直接供應(yīng)商的影響


除了已確定的這12家之外，還存在一些潛在的國產(chǎn)化供應(yīng)商，它們未來可能為特斯拉提供車身、底盤、汽車電子等方面的零部件甚至動力電池。 一旦斬獲特斯拉訂單，股價勢必水漲船高。

特斯拉潛在供應(yīng)商：