隆基綠能于2025年9月3日發布《投資者關系活動記錄表》，披露公司于2025年9月1日接受41家機構調研，參與機構類型包括QFII、保險公司、基金公司、海外機構、證券公司及陽光私募機構等。

調研形式為業績說明會，主要圍繞公司經營狀況、技術進展及戰略規劃展開交流，根據投資者關系活動主要內容介紹：

凈虧損同比顯著收窄

經營性現金流大幅改善

2025年上半年，光伏行業雖仍受低價競爭態勢影響，但隆基綠能憑借內部運營優化與技術產品升級，實現了經營質量的顯著改善，多項核心指標呈現積極向好態勢，為企業穿越行業周期奠定了堅實基礎。

從整體業績來看，2025年上半年受主營產品 “增量不增收” 影響，公司經營業績仍處于虧損區間，但內部管理效能的提升已成效凸顯。期間費用與資產減值損失的大幅下降，推動凈虧損同比收窄約51%，加權平均凈資產收益率同比增加3.39個百分點；同時，經營性現金流凈額同比改善達92%，企業資金流動性與抗風險能力持續增強。

分季度表現更能彰顯發展韌性。2025年第二季度，國內光伏市場強勁的搶裝需求為行業注入活力，疊加公司持續推進成本管控，經營指標實現突破性進展。當季公司營業收入達191.61億元，環比增長約40%；歸母凈虧損 11.33億元，環比收窄21%，更關鍵的是經營性現金流凈額與綜合毛利率雙雙實現轉正，標志著公司經營已逐步邁入良性循環軌道。

高效產品的持續放量是拉動業績改善的核心動力。2025年以來，公司 HPBC2.0組件憑借高轉換效率、高顏值、高安全性的 “三高” 優勢，迅速獲得全球市場認可。上半年，HPBC2.0組件出貨量約4GW，產品覆蓋中國、歐洲、亞太、拉美及中東非等70多個國家和地區，全球市場影響力進一步提升。在產能布局上，公司正加速推進 HPBC2.0 電池產能建設，預計 2025 年末其產能占比將超過60%，目前自有及外協產能均按計劃有序推進。

BC降本進度符合預期

2026年降本及效率提升為目標

對于投資者關心的問題，隆基綠能也有著清晰的判斷與規劃。在行業產能出清方面，公司認為應響應中央 “反內卷” 導向，以行業標準引領、產品質量提升推動產業進步，通過鼓勵技術創新促進落后產能有序退出，契合 “扶優扶強” 的發展邏輯。

隆基方表示，對于核心的BC產品，其全場景適配能力已得到驗證，技術迭代與成本控制仍是未來發展的核心抓手。BC產品降本進度目前符合預期，明年公司也有清晰的降本計劃和目標,以及效率提升的目標。在產品結構規劃上，公司預計2026年BC組件出貨占比將提升至50%，進一步鞏固技術產品優勢。

針對市場關注的焦點問題，隆基也給出了明確回應。HPBC2.0 分布式實證電站數據將通過官方渠道適時發布；美國市場因政策不確定性，目前仍以合資工廠供應為主；上半年 HPBC2.0 出貨量受限主要源于產能爬坡，下半年出貨量預計將顯著提升，全年組件80-90GW、BC產品占比25%的目標保持不變。

值得關注的是，BC技術作為平臺型路線，可與TOPCon、HJT等技術結合，既能盤活現有產能，又為未來技術迭代預留空間，目前HPBC2.0電池量產良率已超97%，研發效率更是刷新世界紀錄，為技術路線的穩定性與領先性提供了有力支撐。

對于市場最為關切的扭虧為盈時間節點，公司給出了明確預期：力爭在2025年第四季度實現主營業務毛利與費用持平。一方面，持續發力產品盈利水平提升與費用優化，盡管當前公司費用已進入平穩階段，進一步降幅有限，但仍將通過精細化管理挖掘壓縮空間；另一方面，隨著BC產能的持續釋放，其在公司產品銷售中的占比將逐季顯著提升，帶動公司整體毛利率水平穩步改善，為經營業績扭虧提供關鍵支撐。

詳情如下：

一、2025年上半年公司經營業績回顧

1、2025H1:中國搶裝潮帶動需求大幅增長,海外市場則基本平穩

2025年上半年,全球光伏市場需求繼續保持增長,但是出現了兩級分化的態勢,其中中國市場受短期搶裝潮帶動,今年上半年新增光伏裝機高達211.61GW,同比增長106%,約占上半年全國可再生能源新增裝機的80%,增量主體地位凸顯。

海外市場方面,總體表現雖然平穩,但是區域發展有所分化。從國內組件出口數據看,我國對歐洲等傳統大市場的出口有所放緩,對非洲、大洋洲、亞洲等新興市場出口量保持穩定增長,這些新興市場正成為中國光伏組件出口的重要增長點。

2、產業鏈價格仍處于底部位置,部分環節價格甚至創歷史新低

產業鏈價格方面,今年上半年仍在底部運行,盡管受國內搶裝影響,產業鏈價格出現了短暫回升,但是隨著搶裝結束,各環節價格快速回落,部分環節的價格甚至創歷史新低。因此,光伏行業的大面積虧損仍在持續。

3、2025H1:凈虧損同比顯著收窄,經營性現金流大幅改善

今年上半年,受行業產品低價競爭影響,公司主營產品總體增量不增收,導致經營業績繼續虧損,但是受益于內部運營質量的改善,多項財務指標出現了顯著變化。其中公司期間費用和資產減值損失大幅下降,推動本期凈虧損同比收窄約51%,加權平均凈資產收益率同比增加3.39個百分點,經營性現金流凈額同比改善達92%。

4、2025Q2:營業收入環比增長40%,經營性現金流和毛利率雙雙轉正

分季度來看,2025年第二季度,受益國內光伏市場強勁的搶裝需求,以及公司主要產品成本的持續下降,公司實現營業收入191.61億元,環比增長約40%,歸母凈虧損11.33億元,環比收窄21%,并實現了經營性現金流凈額和綜合毛利率雙雙轉正。

5、2025H1:緊抓國內市場搶裝機遇,主營產品出貨量穩步增長

在產品出貨量方面,公司緊抓國內光伏市場搶裝機遇,主營產品硅片和組件出貨量均實現了較好增長。今年上半年,公司硅片出貨量52.08GW,同比增長17%,在硅片對外銷量中,泰睿硅片占比達90%,海外銷量同比超過70%;組件出貨量39.57GW,同比增長26%,其中BC產品占比超過20%。

6、高效BC產品持續放量,全球市場拓展取得顯著成效

2025年以來,公司高效HPBC2.0組件產品逐步投入市場,憑借高轉換效率、高顏值、高安全性等特點迅速贏得市場認可,簽單量和出貨量快速增長。今年上半年,公司HPBC2.0組件出貨量約4GW,覆蓋中國、歐洲、亞太、拉美和中東非等70多個國家和地區,全球市場認可度明顯提升。

在產能建設方面,預計到2025年末,公司HPBC2.0電池產能占比將超過60%。公司自有產能和外協產能目前均在有序推進。

7、始終堅持技術創新,產品研發效率獲得持續突破

公司始終堅持技術創新,持續進行研發投入,不斷提高公司技術壁壘和產品競爭力。

截至2025年6月末,公司已獲專利數量3,500多項,其中BC電池組件專利有480項。公司還通過“自主創新+產業協作+專利布局+商密保護”的模式,全方位構筑了堅實的BC技術壁壘。

在電池組件研發效率方面,公司今年上半年繼續刷新了相關技術路線的世界紀錄。其中HIBC電池研發效率達27.81%,BC組件效率突破26%,并在超大尺寸模式下實現了晶硅-鈣鈦礦疊層電池33%的轉換效率。這些成果體現了公司在不同技術路徑上的領先優勢。

未來,公司將持續推動高效產品的研發與應用,擴大和深化行業合作,不斷引領高效技術迭代和產業變革。

二、問答環節

1、公司如何看待當前行業產能出清的有關政策以及下游環節產能出清的路徑？BC產品是否適配全場景應用？

答：中央經濟工作會議中針對“反內卷”有一些明確的要求,核心是要通過行業標準引領、提高產品質量來促進產業進步和發展。從大方向來看,只有這樣才能使光伏行業繼續保持技術進步。

在行業產能出清方面,要鼓勵技術進步,推動落后產品和產能有序退出,這樣既符合市場經濟的基本原則,也符合目前中央倡導的扶優扶強精神。

公司BC產品由于效率比較高,因此在全場景具備優勢,但在不同的應用場景下優勢有所差異。例如在分布式場景,BC產品不僅可以節約屋頂資源,還具備可靠性、美觀等優勢,這些優勢可能給客戶帶來更大的價值。在沙戈荒地區及人工成本較低的區域,BC產品的溢價幅度會低于在人工成本較高及土地資源稀缺地區的溢價幅度。

2、在當前反內卷的背景下，公司會將資源和戰略重心投入到哪些方向，以實現競爭優勢的不斷提升？

答：目前公司持續聚焦于自身技術水平的提升、產品的場景化開發及應用、企業經營效率的提升和生產成本的降低。面對外部環境的變化,公司這些方向并沒有發生變化,將繼續按照已有的經營節奏來開展工作。

3、公司如何展望BC產品在未來一年內的降本節奏？

答：目前BC產品的降本進度基本符合公司預期,明年公司也有清晰的降本計劃和目標,以及效率提升的目標。

4、當前公司BC產品單月產出能達到多少GW？目前產出的BC產品主流功率檔位是多少？

答：目前公司每月BC產出約為2.5GW,未來會逐月提升。目前BC產品主流功率分布為650W-655W。

5、公司如何看待硅片環節在未來的盈利水平？

答：硅片產品已經比較成熟,在降本方面存在難度。但是公司內部提出了很多創新方案,預計可以推動非硅成本的降低。公司泰睿硅片具備技術優勢,目前在市場上很受歡迎。硅片環節目前仍處于市場出清中,未來在適當時候會處于盈利狀態。

6、公司BC產品和TOPCon產品功率差的變化趨勢如何？公司在鈣鈦礦疊層技術方面的進展情況？

答：根據BC技術提效路線分析,BC產品能夠較TOPCon保持30W的功率優勢。在TOPCon產品疊加了更多新工藝技術后,BC產品還可以保持20W的功率優勢,但是TOPCon的投資額將會和BC技術基本一致。

在疊層電池技術方面,這兩年鈣鈦礦疊層技術的可靠性在不斷提高,商業化的機會也越來越大。雖然疊層技術仍面臨挑戰,但相比兩年前已經有了顯著進步。因此,公司在疊層電池技術方面也有計劃,設定了一些效率和可靠性目標。

7、美國OBBB法案出臺后,請問公司在美國市場的策略變化？

答：總體上,公司會考慮減持在美國合資工廠的持股比例,以符合美國OBBB法案的合規要求。

8、公司如何看待明年國內市場及全球市場的光伏裝機需求？

答：從當前的時間節點來看,2026年光伏需求變化仍具有不確定性,主要是因為光伏市場一直呈現持續波動的特點。但是總體來說,預計將和今年維持接近的水平,要實現顯著增長,存在較大壓力。但同時也有著很多積極因素,特別是在全球缺電和電力欠發達地區,光伏需求非常旺盛,增量非常明顯;而中國、歐洲及美國這些較大市場的總體需求將處于偏平穩的狀態。

9、公司賤金屬化方案的進展如何？

答：公司的計劃較原來稍有推遲,主要是因為一些裝備設施的原因,但總體進展較為順利。

10、請問公司推出的功能性組件產品給公司帶來的積極影響有哪些？

答：公司場景和功能產品給企業帶來的好處是顯而易見的,包括防積灰產品、輕質組件、防眩光組件以及其他各種場景產品。其中防積灰組件最為典型,幾乎已經成為普及產品。公司的防積灰組件較市場上其他同類產品相比,毛利可以高出3%-5%,這就是產品功能帶來的價值。

如果是銷量較小的場景化產品,其毛利會更高,例如輕質組件的毛利可能會比正常產品的毛利高出15%左右。因此,這些場景產品由于解決了客戶痛點,所以客戶的反響非常積極。公司還會堅持在這個方向上深挖,內部也有要求去不斷提高這些場景產品的占比,主要是因為這些產品能夠給企業更好地貢獻利潤。

11、請問公司是否有考慮將傳統制造業務和其他新業務做些結合？

答：公司在兩年前提出了科技服務的發展方向,也在具體推進,例如目前已經落地的Hi ROOF S方案。在屋頂光伏市場,存在成千上萬的EPC公司,一般采購標準化組件為客戶安裝,在施工質量、后續維保、極端天氣抵御能力、防火災等方面存在較多風險。針對這些問題,公司推出了Hi ROOF S一體化的解決方案。采用這個方案,公司開發了獨立的渠道商,相當于為客戶提供了一個整套系統,在產品質量、施工標準化、未來運維以及施工效率方面都有顯著的改進。由于針對客戶痛點給出了非常有效的解決方案,公司認為這個方案具備顯著的競爭力,目前正在持續推進。

12、公司在海外大項目簽單的定價策略,例如訂單周期、價格調整條款等方面,是否會發生變化？

答：海外集中式業務與國內的集中式業務相比,沒有較大差異。國內以招標模式為主,海外則以詢價、競價為主,部分項目也采用長期合作模式。在簽單策略方面,各個企業方式不同。如果因為貿易政策環境的變化導致成本增加,公司會有調整有關條款的訴求,會和客戶會進行溝通。

13、公司預期什么時候可以扭虧為盈，以及原因？

答：公司希望能夠在今年第四季度實現主營業務毛利和費用持平。公司將通過提升產品毛利和降低費用推動經營情況改善。目前費用雖已進入到平穩階段,但是公司會努力降低,預計降幅有限。另外隨著BC產能的持續增加,每個季度BC產品的銷售占比會顯著提升,推動公司平均毛利率水平改善。

14、請問2026年公司BC組件的出貨占比？

答：預計2026年公司BC產品在總體出貨中的占比將達到50%。

三、本次會議預先征集的投資者問題及回復

1、目前光伏行業各環節、各廠商都在加大研發,尋求下一步技術發展,但同時也帶來了技術資源的重復投入、反復試錯等,請問公司是否會考慮參與或牽頭組織跨公司跨環節的大型技術攻關項目呢？

答：公司始終將產品領先作為企業可持續發展的核心驅動力,持續引領高效技術迭代和產業變革。公司依托中央研究院平臺和多個國家級、省級企業技術中心,組建了三千多人的技術研發團隊,并與產業鏈上下游、全球知名高校、權威研發機構形成了開放協同的創新生態。今年以來,公司持續推動BC創新生態圈的建設,并在今年8月成立了全球BC生態協同創新中心,標志著BC生態圈的進一步擴大。截至2025年5月底,公司已累計與全球191家合作伙伴展開技術對接,與44家合作方達成55項合作,覆蓋硅片、電池、組9件、系統方案、氫能、生物質、工程技術7大領域。

2、請問目前BC1.0產能的現況如何？是全部停產了還是在部分生產？其中多少已經升級,多少在升級中或準備升級,多少作報廢處理呢？

答：截至目前,公司HPBC 1.0電池產能已經全部升級改造至HPBC 2.0電池產能。

3、上半年BC2.0組件出貨4GW,這跟公司前幾次公布的產能不是完全匹配,是沒有滿產還是一部分以BC2.0電池方式出貨了？

答：今年上半年,公司HPBC 2.0產能處于持續放量的階段。當HPBC 2.0產能開始投產后,仍需要一定時間進行產能爬坡,因此產能和期間產量數據存在一定的差異。期間出貨量是基于期間產量的情況進行的,公司預計今年下半年HPBC 2.0的產量會有明顯提升。

4、公司最近幾次報告中均提到了組件及電池出貨,請問出貨的電池部分是BC電池嗎？

答：2025年上半年,公司電池對外銷售2.28GW,其中僅有極少量BC電池。

5、公司于國家太陽能光伏產品質量檢測檢驗中心銀川基地搭建的HPBC2.0實證電站預計于什么時間發布結果？公司是否有計劃以獨立身份(不含美國合資工廠部分)向美國市場進行銷售？公司上半年BC2.0出貨僅4GW的原因是產能原因還是市場價格原因？下半年BC2.0的出貨目標是否有調整？公司上半年外銷硅片硅棒的收入和毛利是多少？

答：(1)公司預計在后續可能發布公司HPBC 2.0分布式實證平臺在國家太陽能光伏產品質量檢驗檢測中心銀川戶外實證基地的實證數據,請關注公司微信公眾號新聞。(2)美國市場的政策變化特別快速,當前的情況較為復雜,公司暫時以美國合資工廠供應美國市場為主。(3)今年上半年,公司HPBC 2.0產能處于持續爬坡階段,因此生產量也是在逐步提高的過程中,預計今年下半年HPBC 2.0產品出貨量會有明顯提升。(4)根據公司今年年初制定的經營計劃,2025年組件出貨量預計80-90GW,其中BC占比約25%。目前公司維持該出貨量目標。(5)今年上半年,公司實現硅片和硅棒收入約34億元,毛利率約-7%。

6、隆基綠能BC電池技術路線,是否可以讓公司二次突圍,是否存在技術路線錯誤,被其他技術路線彎道超車的可能性？

答：BC是一種平臺型技術路線,可以和TOPCon、HJT等多種技術路線結合,以之作為自己未來的主流技術方向,這樣既能讓原先的電池產能物盡其用,也能給下一步技術迭代更新預留空間。今年上半年,公司在BC電池組件研發和量產層面實現了持續突破。公司BC電池研發效率達27.81%,BC組件研發效率突破26%,均刷新了相關世界紀錄;目前公司HPBC 2.0電池量產良率已超過97%。

2025年9月3日