4月24日，美克生能源科技股份有限公司正式向港交所主板遞交H股上市申請(qǐng)，邁出沖刺港股IPO的關(guān)鍵一步。這家從光伏賽道轉(zhuǎn)身而來(lái)的儲(chǔ)能企業(yè)，正以分布式儲(chǔ)能資產(chǎn)為核心，試圖在新型電力服務(wù)市場(chǎng)中搶占先機(jī)。

回溯美克生的業(yè)務(wù)軌跡，2023年是一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。官網(wǎng)顯示，當(dāng)年公司從光伏全面轉(zhuǎn)向儲(chǔ)能，并啟動(dòng)“三百工程”市場(chǎng)戰(zhàn)略，用戶側(cè)儲(chǔ)能簽約規(guī)模迅速突破1.8GWh，啟動(dòng)交付超800MWh，儲(chǔ)能安全管理規(guī)模超過(guò)5GWh，穩(wěn)居細(xì)分市場(chǎng)頭部。

進(jìn)入2024年，美克生進(jìn)一步加大分布式儲(chǔ)能資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)力度，聚焦工商業(yè)企業(yè)，提供峰谷套利、運(yùn)維、電力交易及虛擬電廠等電力服務(wù)。截至2025年底，公司運(yùn)營(yíng)的儲(chǔ)能資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)799.5MWh。這一路從設(shè)備集成到資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型，為其后續(xù)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和市場(chǎng)拓展埋下了伏筆。

從近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，美克生仍在虧損中前行。2023年至2025年，公司收入分別為1.74億元、1.24億元和5.20億元，年內(nèi)虧損分別為2.91億元、2.99億元和2.35億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損則從2.07億元收窄至0.77億元。

值得注意的是，2024年?duì)I業(yè)收入和毛利率雙雙大幅下滑，公司解釋稱，這是因?yàn)楫?dāng)年將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向尚處培育期的新型電力服務(wù)市場(chǎng)。盡管當(dāng)前尚未盈利，但調(diào)整后虧損的持續(xù)收窄，或許暗示著其戰(zhàn)略調(diào)整正發(fā)揮著積極作用。

分業(yè)務(wù)看，分布式儲(chǔ)能及其他資產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)仍是收入主力，2023至2025年收入分別為1.38億元、0.82億元、4.64億元，收入占比從79%升至89.1%，毛利率則由-5.7%改善至10.1%。

其第二大業(yè)務(wù)為電力服務(wù)，同期收入從0.19億元增長(zhǎng)至0.49億元，但毛利率從48.9%一路下滑至22%。這一降幅折射出電力服務(wù)市場(chǎng)尚處早期，競(jìng)爭(zhēng)激烈且商業(yè)模式仍在打磨，不過(guò)收入的持續(xù)增長(zhǎng)也說(shuō)明需求端正在覺(jué)醒。

灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，美克生國(guó)內(nèi)分布式儲(chǔ)能系統(tǒng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模已從2020年的0.2GWh飆升至2025年的10.7GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)123.1%；預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)123.3GWh，未來(lái)五年仍將保持62.9%的復(fù)合增速。

值得關(guān)注的是，美克生首個(gè)獨(dú)立儲(chǔ)能電站——江蘇鎮(zhèn)江100MW/200MWh獨(dú)立儲(chǔ)能電站項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工，標(biāo)志著其業(yè)務(wù)范圍從分布式儲(chǔ)能向獨(dú)立儲(chǔ)能領(lǐng)域延伸，技術(shù)能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)版圖同步升級(jí)。

在資本層面，美克生同樣收獲頗豐。2024年，公司完成D輪和D+輪兩輪融資，先后獲得財(cái)政部牽頭設(shè)立的國(guó)家綠色發(fā)展基金、北京市政府背景的北京綠色能源基金等重量級(jí)政府類綠色產(chǎn)業(yè)資本加持，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)受到此類基金重點(diǎn)支持的民營(yíng)企業(yè)。截至目前，美克生累計(jì)完成8輪融資，資本助力之下，其擴(kuò)張步伐明顯加快。

總體來(lái)看，美克生能源正處在一個(gè)“燒錢換市場(chǎng)”的關(guān)鍵階段。分布式儲(chǔ)能資產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正并穩(wěn)步提升，成為現(xiàn)階段的現(xiàn)金支柱；電力服務(wù)業(yè)務(wù)雖毛利承壓，但收入增長(zhǎng)與市場(chǎng)培育同步推進(jìn)，有望成為未來(lái)的第二增長(zhǎng)曲線。

從分布式到獨(dú)立儲(chǔ)能的延伸，則反映出公司對(duì)電力系統(tǒng)更深層次價(jià)值的挖掘。沖刺港股IPO，不僅是為了緩解持續(xù)的虧損壓力，更是為了在高速增長(zhǎng)的賽道中鎖定龍頭位次。對(duì)于這家尚未盈利但已占據(jù)細(xì)分市場(chǎng)前列的企業(yè)而言，如何平衡規(guī)模擴(kuò)張與盈利拐點(diǎn)，將是其上市后必須回答的核心命題。